一、行情回顧
昨日，滬深兩市漲跌互現。截至收盤，上證綜指收于3864.18點，跌5.84點，跌幅為0.15%；深成指收于12907.83點，漲130.52點，漲幅為1.02%；滬深300收于4517.63點，漲27.22點，漲幅為0.61%；創業板收于3044.69點，漲63.76點，漲幅為2.14%。兩市成交17833.46億元，較前一日成交額減少1.59%。大盤股強于小盤股。中證100上漲0.87%，中證500上漲0.15%。
31個申萬一級行業中有12個行業上漲。其中，通信、綜合、電子表現居前，漲跌幅分別為4.64%、1.79%、1.58%，傳媒、社會服務、國防軍工表現居后，漲跌幅分別為-0.82%、-0.97%、-2.25%。滬市有732只個數上漲，占比31.36%，深市有929只個數上漲，占比31.88%。非ST個股中，76只個股漲停，8只個股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一，其中，1只期指好于現貨指數。
申萬一級行業漲跌幅
數據來源：Wind日期：2025/11/26
前日，中債銀行間債券總凈價指數下跌0.11個百分點。
昨日，歐美主要市場普遍上漲，其中，道指上漲0.67%，標普500上漲0.69%；道瓊斯歐洲50 上漲1.17%，納斯達克指數上升0.82%。亞太主要市場普遍上漲，其中，恒生指數上漲0.13%，日經225指數上漲1.85%，印度SENSEX30指數上漲1.21%。
二、指數漲跌
數據來源：Wind 日期：2025/11/26
三、新聞
1、公募REITs市場有所企穩
近期公募REITs市場逐漸展現了企穩跡象，逐漸引發市場對于公募REITs的重新關注。市場上半年表現較好，但是自從2025年6月23日達到年內高點以來，市場一路下行，盡管中間也有所起伏，但是整體仍處于下行趨勢。
表：中證REITs（收盤）指數和中證REITs全收益指數今年以來表現情況
數據來源：Wind 數據時間：2025.1.2-2025.11.25
2025年公募REITs市場和之前的顯著區別為受到權益市場和債券市場的影響較大，受權益市場的影響主要來自于流動性方面，目前市場整體月成交額在100-150億左右，流動資金并不多；受到債券市場影響主要集中在部分偏債型公募REITs的估值依賴于無風險收益率的影響，當國債收益率下行時，估值就會上升。
所以下半年市場調整主要的原因為：第一，受到了股票市場的影響，從6月24日開始，權益市場在科技板塊的帶領下，快速突破關鍵點位，達到近10年來的新高。在這種情況下，部分資金從其他市場流出轉入權益市場，對本就流動性不佳的公募REITs市場來說，起到了一定的影響；第二，權益市場的情緒高漲也對債券市場起到了影響，長債收益率較最低點有20-30bp左右的反彈，10年期國債收益率和部分產品的凈值反向變動關系越發顯著，對于部分偏債的公募REITs產品估值產生了壓力；第三，由于之前市場漲幅較大，部分產品估值偏高，下半年又恰逢解禁期，在情緒帶動下，市場也出現了一些不理性的情緒。
而近期公募REITs市場雖然仍處于震蕩起伏行情中，但是整體來看已經出現了企穩跡象，主要原因為目前長債收益率的企穩和權益市場回調之后重回“慢牛”行情，對于公募REITs來說都為是有利因素。整體來看，目前公募REITs市場的供給量、參與機構數量、市場認知程度和之前都不可同日而語，重新回到前低的概率較低，當下市場正處于震蕩企穩狀態。
好買觀點：在市場經過5個月下跌之后，目前交易型投資者對于公募REITs產品的做多意愿偏低，以持票或持幣觀望為主，導致市場中缺少足夠多的短期限交易型資金，市場活躍度偏低，市場上基本以配置型投資者為主。在經歷了這段時間的回調之后，部分高估值板塊壓力有所緩解，開始顯現出性價比，不論權益市場走勢如何，低波紅利的資產一直是市場中機構資金所青睞的類型，當市場形成預期之后，市場可能會重新開始形成向上的趨勢，交易型資金可能會重新經常。當下投資者可以關注其中優質項目的配置機會，也可以關注市場中相關策略的基金產品。
2、美聯儲降息預期再度上升
回顧上月，市場對于美聯儲12月的降息基本形成了統一意見，不過近期，美聯儲降息預期近期出現顯著波動。由于美國政府停擺導致數據缺失，10 月份 CPI 數據永久缺失，11 月份非農數據要到 12 月 16 日才發布，所以市場需通過美聯儲官員發言猜測預期變化。
受鮑威爾鷹派表述影響，上周市場對于美聯儲的降息預期顯著下降；9月非農數據新增11.9萬人，遠超市場預期的5萬人，進一步加劇擔憂，降息概率從51%降至30%-32%。
近兩天，因美聯儲官員發言，降息概率回升至70%。美國紐約聯儲銀行主席威廉姆斯于美東時間11月21日在圣地亞哥發表的演講稿中表示，隨著勞動力市場的下行風險已經增強，而通脹面臨的上行風險有所緩解，美聯儲在近期仍有進一步降息的空間，顯示預期處于持續搖擺狀態。
本周二，美國財政部長貝森特透露，他與五位美聯儲主席候選人的第二輪最終面試將于今日結束，并重申特朗普總統可能在 12 月 25 日之前宣布提名結果。美國政府此前已公布最終候選人名單，包括美聯儲理事克里斯托弗?沃勒、米歇爾?鮑曼、前美聯儲理事凱文?沃爾什、國家經濟委員會主任凱文?哈塞特，以及 貝萊德 集團高管里克?里德。貝森特還指出：“美聯儲理事會成員似乎傾向于降息。”
好買觀點：美聯儲是否在12月再次進行降息存在一定不確定性，但是站在當下時間點來看，12月降息的概率較大，或者即便12月未降息，會議可能也會釋放邊際鴿派信號以穩定市場。對于長久期美債來說，降息并不一定預示著收益率將會快速下行，一方面美債水平不斷增長將會增加市場對于財政環境惡化的擔心，另一方面美聯儲獨立性的喪失也會增加市場對于美債的拋售力度，但是總體來看，降息仍可以對沖或者減緩長久期美債收益率的進一步上行。
