一、市場回顧

1、基礎市場

上周，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于3377.00點，跌8.36點，跌幅為0.25%；深成指收于10122.11點，跌61.59點，跌幅為0.60%；滬深300收于3864.18點，跌9.80點，跌幅為0.25%；創業板收于2043.82點，漲4.39點，漲幅為0.22%。兩市成交66961.75億元。總體而言，小盤股強于大盤股。中證100下跌0.44%，中證500下跌0.38%。

31個申萬一級行業中有13個行業上漲。其中，有色金屬、石油石化、農林牧漁表現居前，漲跌幅分別為3.79%、3.50%、1.62%，建筑材料、家用電器、食品飲料表現居后，漲跌幅分別為-2.77%、-3.26%、-4.37%。

上周，歐美主要市場普遍下跌，其中，道指下跌1.32%，標普500下跌0.39%；道瓊斯歐洲50下跌1.44%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數上漲0.42%，日經225指數上漲0.25%。

圖表：上周各類指數表現

數據來源：好買基金研究中心時間：2025/6/9-2025/6/13

圖表：上周申萬一級行業漲跌幅

數據來源：Wind、好買基金研究中心，數據截至2025-6-13

2、基金市場

上周，國內基金漲跌不一，其中QDII型上漲1.39%，混合型上漲0.13%，股票型基金上漲0.10%，指數型下跌-0.09%。

上周，權益類基金表現較好的是富國醫藥成長30和紅土創新醫療保健等；混合型基金表現較好的是平安核心優勢A和平安醫療健康等；等；QDII式基金表現較好的是匯添富香港優勢精選和易方達全球醫藥行業人民幣等；指數型表現較好的是易方達中證港股通醫藥衛生綜合ETF和鵬華中證港股通醫藥衛生綜合ETF等；債券型表現較好的是華泰柏瑞錦瑞A和博時信用債券A等；貨幣型表現較好的是信誠理財7日盈A和信誠理財7日盈B等。

圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅

數據來源：Wind、好買基金研究中心，數據截至2025-6-15

二、近期焦點

5月社融增2.29萬億元，“活錢”增速明顯加快

6月13日，中國人民銀行發布的金融數據顯示，5月社會融資規模增量增加2.29萬億元，社會融資規模存量為426.16萬億元，同比增長8.7%。5月末，廣義貨幣（M2）余額325.78萬億元，同比增長7.9%，比上年同期高0.9個百分點。狹義貨幣（M1）余額108.91萬億元，同比增長2.3%；人民幣貸款余額266.32萬億元，同比增長7.1%。

簡評：看金融總量數據不能只看絕對量和絕對增速，還要看相對量和相對增速。近年來，宏觀經濟進入中高速增長階段，金融總量繼續保持8%以上的增速，高出名義經濟增速4個百分點左右，金融總量指標超過名義經濟增速的幅度處于歷史高位，而且持續的時間比較長。總體來看，金融總量繼續合理增長，支持實體經濟力度保持穩固，下階段金融總量增長有望保持平穩。

四類公募產品全面爆發

債券ETF發展提速，成為資本市場中備受關注的投資工具。Wind數據顯示，2025年2月債券ETF規模突破2000億元，截至2025年6月13日，債券ETF總規模又突破3200億元。債券ETF規模不斷實現跨越式發展，相比2024年底增加1460億元，在不到半年時間里增長幅度高達84%。同時，在資金不斷加持下，百億級債券型ETF不斷涌現。

黃金類ETF是今年吸金較多的另一類ETF產品，最新規模為1566.7億元，相比去年底的704.4億元，增加862.3億元，增幅高達122%。黃金類ETF大幅降低了投資者投資黃金的門檻，成為重要的避險工具之一。

在今年流動性充裕背景下，投資者進一步認識到公募REITs作為獨立大類資產的配置價值，其二級市場熱度較高。在首批公募REITs上市即將達到四年之際，全市場公募REITs總市值最新突破2000億元。截至6月13日，公募REITs總市值為2041億元，相比去年底增加477億元。年內已有7只公募REITs募集成立。

除上述產品外，固收+產品也成為今年規模增長較大的產品之一。在高波動的行情下，兼顧穩健收益與波動控制的資產配置方案正在重新成為市場的共識。2025年基金一季報披露數據顯示，包括一級債基、二級債基、偏債混合型基金和部分靈活配置型基金在內的固收+產品一季度總規模增長超千億元。多家基金公司的固收+產品規模一季度增長超百億元。隨著公募基金加大營銷力度，固收+產品規模在二季度繼續保持增長態勢。

簡評：近期，債券型ETF規模突破3000億元、公募REITs市值突破2000億元等歷史性消息不斷，此外，黃金類ETF年內規模翻倍，固收+基金規模重回升勢。這四類產品大肆吸金，為基金公司提供規模新增長點。

(數據來源：wind)

三、好買觀點

股票型基金投資策略

上周A股、港股指數先揚后抑，周五中東地緣沖突使得資金流出風險資產，全球股指普遍回調，國內權益市場也跟隨調整。整體走勢以橫盤震蕩、窄幅波動為主，并未明確選擇方向。A股市場成交額放量，主要指數多數收跌，僅創業板指、微盤股指上漲；北證50、科創50領跌。近期中美倫敦談判進展符合市場預期，但中東地緣局勢再次擾動全球風險偏好，A股短期跟隨震蕩調整。

中東局勢對資本市場影響來看：1）壓制全球市場風險偏好，在以色列和伊朗沖突當日，全球資本市場主要指數均出現了一定幅度的回調，若伊朗后續出現高烈度、大規模的強力反擊，全球風險資產價格短期預期承壓。2）推升原油、貴金屬等大宗商品價格，此外，大宗商品價格波動還可能通過產業鏈傳導影響化工、有色金屬等板塊。3）對A股可能會由于情緒原因產生短期擾動，地緣沖突不確定性引發的市場避險情緒可能促使資金流向紅利等防御性板塊。對地緣沖突變化敏感的油氣與避險屬性較強的貴金屬（黃金、白銀等）或將存在較優的投資機會。

同時，從六月中旬開始進入重要業績預告預期的時間窗口，目前主板為條件強制披露中報業績預告，其它板塊為自愿披露，也不做期限要求。

短期來看，整體市場仍然處于震蕩期，結構性機會為主；中期來看，圍繞內需政策發力和科技仍是今年主要方向。配置方面，當前處于底部震蕩期，短期逢低配置內需、國產替代相關以及超跌成長。總的來說，結構上仍然積極把握科技行情，底倉以市場寬基為主，方向上仍以科技+紅利的啞鈴型配置為主。

債券型基金投資策略

上周中債總財富指數收于246.6996，較前周上漲0.24%;中債國債總財富指數收于247.6457較前周上漲0.30%,中債金融債總財富指數收于247.0266,較前周上漲0.15%;中債企業債總財富指數收于247.5217較前周上漲0.10%;中債短融總財富指數收于207.7924，較前周上漲0.04%。

中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為1.41%,下行3.00個基點，十年期國債收益率為1.65%，下行2.66個基點;銀行間一年期AAA級企業債收益率下行3.13個基點，銀行間三年期AAA級企業債收益率下行3.99個基點，五年期AAA級企業債收益率下行2.81個基點，分別為1.71%1.81%和1.91%,一年期AA級企業債收益率下行0.14個基點，三年期AA級企業債收益率下行1.56個基點五年期AA級企業債收益率下行3.35個基點，分別為1.81%、1.91%和2.02%。

（數據來源：wind）

資金面：

資金面方面，本周央行公開市場有9309億元逆回購到期，本周央行公開市場累計進行了8582億元逆回購操作，因此本周公開市場逆回購凈回籠727億元。Wind數據顯示，下周央行公開市場將有8582億元逆回購和1820億元MLF到期，合計10402億元。交易員稱，隨著月度稅期臨近，資金面寬松程度略不及前幾日但整體仍屬偏寬格局，而受到期量巨大影響，存單利率亦堅挺;上日央行對買斷式逆回購詢量消息令市場對后續央行呵護仍存信心，料流動性整體大幅收緊概率不大，關注稅期央行后續動向。

貨幣市場方面，6月13日，R001加權平均利率為1.462%，較上周漲1.43個基點;R007加權平均利率為1.5811%，較上周漲2.97個基點;R014加權平均利率為1.616%，較上周漲2.14個基點;R1M加權平均利率為1.7206%，較上周漲1.34個基點。6月13日，shibor隔夜為1.411%，較上周持平;shibor1周為1.508%，較上周漲0.8個基點;shibor2周為1.543%，較上周跌4.5個基點;shibor3月為1.638%，較上周跌1.3個基點。本期內上交所1天國債回購日均成交量為18719.75億元;較上周減少556.68億元。本期內上交所1天國債回購年化利率為1.583%,較上周漲11.7個基點。

本年同業存單累計凈融資規模為22,176.20億元。上周，同業存單凈融資規模為-810.60億元。其中，發行總額達5,854.90億元，平均發行利率為1.7106%，到期量為6,665.50億元。本周，同業存單凈融資規模為-1,622.60億元，發行總額達10,413.70億元，平均發行利率為1.6744%，到期量為12,036.30億元。未來三周，將分別有10,216.40億元、11,378.10億元、2,457.90億元的同業存單到期。

（數據來源：Wind）

經濟面/政策面：

1）CPI、PPI：根據國家統計局統計，2025年5月份，全國居民消費價格同比下降0.1%。其中，城市持平，農村下降0.4%;食品價格下降0.4%，非食品價格持平;消費品價格下降0.5%，服務價格上漲0.5%。1-5月平均，全國居民消費價格比上年同期下降0.1%。

2025年5月份，全國工業生產者出廠價格同比下降3.3%，環比下降0.4%;工業生產者購進價格同比下降3.6%，環比下降0.6%。1-5月平均，工業生產者出廠價格和購進價格比上年同期均下降2.6%。

2）根據國家統計局統計，據對全國流通領域9大類50種重要生產資料市場價格的監測顯示，2025年6月上旬與5月下旬相比，11種產品價格上漲，35種下降，4種持平。

債市觀點：本周債券市場整體延續上周的走強態勢，長端的修復效果好于短端，信用利差則繼續收窄。債券市場延續平淡，缺少明顯的趨勢性引發利率下行或下行的因素，在央行相對呵護的貨幣投放下，中短端延續了上漲。

通脹指標CPl和PPI的數據顯示，當前階段距離目標的價格水平的復蘇仍然相對較遠。在當前政策未完全發力的基調下，數據層面未顯示出超預期進一步惡化的趨勢，CPI一定程度上反應了促銷費政策的階段性效果。后續來看，后續促銷費政策的重心改變，以及促消費政策可預見的階段性退坡后，CPI的表現值得關注，而90天的低關稅窗口期或對6月PPI有所支持。

后續來看，當前債券市場的主要矛盾仍在于中美貿易關系及其應對。本周中美貿易談判結果弱于市場預期明顯帶動了股票市場的短期回調，中東問題短期內對債券市場的影響有限。總體看，當前債券市場缺乏大趨勢行情，驅動債券市場出現大幅度的變化，后續長端和超長端在短期延續上漲趨勢后可能重回震蕩行情，中短端則受制于貨幣政策，降息降準預計短期難以再次出臺，當前維持上周對債券市場中性的觀點。

QDII基金投資策略

港股：隨著今年港股表現持續強于A股，當前AH股溢價已經下降至近五年最低水平，本周跌至128點，跌破2023年1月和2024年10月的兩個低點，跌回到2020年6月的水平。從定價邏輯上看，當前包括標普500指數在內的美股雖已接近新高附近，但美債利率維持高位的同時美元指數跌破100后在本周再度破前低，一度跌至97點，目前美股主要是由散戶主導力代表情緒和籌碼，推動世界秩序深刻變革的核心力量依然會壓制美元，“弱美元”底色使得美-非美資產回擺的信號依然明確。而這種美元走弱導致全球資金流向非美元資產的配置特征，是本輪港股行情的核心驅動因素。但近期國際貿易談判過程或將曲折，存在較大的不確定性，在配置策略上建議短期內以紅利風格作為底倉，耐心等待觀望局勢明朗化。

美股：近期美股主要股指穩步回升，延續自4月初市場觸底以來的修復趨勢。近10個交易日，標普500指數累計上漲2.3%，納斯達克100指數累計上漲2.6%，最新美國就業數據好于預期、美國通脹率往長期目標水平回落以及中美經貿會談有進展共同推動美股市場穩步上漲。然而，雖然美國政府表示中東的地緣政治風險有望受控，市場仍然擔心以色列和伊朗的局勢升級，美股市場風險偏好在一定程度上壓制美股進一步上漲的空間。