一、市場回顧

1、基礎市場

上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于3326.46點，漲59.26點，漲幅為1.81%；深成指收于10611.72點，漲173.00點，漲幅為1.66%；滬深300收于3916.58點，漲50.88點，漲幅為1.32%；創業板收于2224.00點，漲48.43點，漲幅為2.23%。兩市成交74527.14億元。總體而言，小盤股強于大盤股。中證100上漲0.79%，中證500（詳細，購買）上漲1.77%。

31個申萬一級行業中有28個行業上漲。其中，紡織服飾、商貿零售、輕工制造表現居前，漲跌幅分別為7.65%、7.28%、5.35%，煤炭、公用事業、有色金屬（詳細，購買）表現居后，漲跌幅分別為-0.02%、-0.10%、-0.61%。

上周，歐美主要市場普遍上漲，其中，道指上漲1.39%，標普500上漲1.06%；道瓊斯歐洲50上漲0.28%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數上漲1.01%，日經225指數下跌0.20%，印度孟買Sensex30指數上漲0.87%。

圖表：上周各類指數表現

數據來源：好買基金研究中心時間：2024/11/25-2024/11/29

圖表：上周申萬一級行業漲跌幅

數據來源：Wind、好買基金研究中心，數據截至2024-11-30

基金市場

上周，國內基金全部上漲，其中股票型基金平均上漲1.95%，指數型和混合型基金平均上漲1.63%和1.44%，QDII基金平均上漲0.43%，債券型上漲0.31%。

上周，權益類基金表現較好的是鵬華醫藥科技和中銀大健康A等；混合型基金表現較好的是申萬菱信消費增長和先鋒聚元A（詳細，購買）等；等；QDII式基金表現較好的是匯添富香港優勢精選和工銀瑞信新經濟（詳細，購買）人民幣等；指數型表現較好的是華寶中證金融科技主題ETF（詳細，購買）和博時金融科技ETF（詳細，購買）等；債券型表現較好的是融通可轉債A和民生加銀增強收益A等；貨幣型表現較好的是匯添富理財7天B和信誠理財7日盈B等。

圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅

數據來源：Wind、好買基金研究中心，數據截至2024-11-30

二、近期焦點

11月份制造業PMI為50.3%

中國物流與采購聯合會、國家統計局服務業調查中心發布的2024年11月份中國制造業采購經理指數（PMI）為50.3%，比上月上升0.2個百分點。

從企業規模來看，大型企業PMI為50.9%，比上月下降0.6個百分點；中型企業PMI為50%，比上月上升0.6百分點；小型企業PMI為49.1%，比上月上升1.6個百分點。

從13個分項指數來看，同上月相比，生產指數、新訂單指數、新出口訂單指數、積壓訂單指數、產成品庫存指數、采購量指數、進口指數、供應商配送時間指數和生產經營活動預期指數上升，指數升幅在0.2至1.7個百分點之間；原材料庫存指數持平；購進價格指數、出廠價格指數和從業人員指數下降，指數降幅在0.2至3.6個百分點之間。

簡評：

11月份制造業PMI連續3個月上升，且連續2個月運行在擴張區間，主要分項指數中，新訂單指數、生產經營活動預期指數、采購量指數上升明顯，生產指數穩中有升，四個主要指數達到近七個月高點。制造業市場活躍度有所增強，不過市場價格出現波動，要進一步加強增量政策效果，特別要加強政府公共產品投資對企業訂單的有效帶動。

指數定期調整結果

11月29日，上交所發布《關于上證50、上證180、上證380等指數定期調整結果的公告》。

根據指數規則，經指數專家委員會審議，上海證券交易所與中證指數有限公司決定調整上證50、上證180、上證380、科創50等指數樣本，于2024年12月13日收市后生效。

其中，上證50指數更換5只樣本，賽力斯、中國中車、京滬高鐵、洛陽鉬業、寒武紀調入，特變電工、上汽集團、片仔癀、中國電建、兆易創新調出。上證180指數更換18只樣本，上證380指數更換38只樣本，科創50指數樣本無變動。

簡評：

上證50指數調樣后，業績增速改善，表征性明顯提升，指數質量和行業分布得到進一步優化。2024年前三季度歸母凈利潤同比增速從6.8%提升至8.2%，顯示出滬市龍頭公司較強的經營韌性。指數總市值20.1萬億元，市值覆蓋率達到38.8%，小幅提升0.8個百分點。工業、信息技術行業權重分別上升1.3%、0.3%，金融行業權重下降0.6%。

數據來源：（wind）

三、好買觀點

股票型基金投資策略

市場短期仍處于業績真空期，主題性機會仍將主導。考慮到中央經濟工作會議時點的臨近，市場對增量政策的關注度將上升，對政策的博弈將影響行情發展的節奏。未來一段時間，市場也可能將處于“強現實、強情緒”或“弱現實、強情緒”情景，對應于成長與均衡風格的輪動。市場情緒在政策的積極表態及呵護下有望在高位維持，而經濟現實受政策節奏及投資者預期影響，可能會在“強現實”及“弱現實”之間出現反復。總體而言，未來市場風格或將在成長及均衡之間進行輪動。

配置方面，可以配置兼具成長及均衡屬性的方向，順周期方向則可適度參與博弈。兼具成長及均衡屬性的一級行業主要包括TMT、軍工、電力（詳細，購買）設備、汽車等；此外，對于食品飲料、地產等，則可能會以博弈性機會為主。

展望來看，如果未來兩周增量政策能超出市場預期，則行情有望在預期推動下，進一步上漲。而如果增量政策不足以引發投資者情緒上的變化，則行情將在震蕩中，等待新的催化到來。盡管市場短期有所波動，但中長期向上的趨勢還沒有發生改變。

債券型基金投資策略

上周中債總財富指數收于240.4246，較前周上漲0.36%；中債國債總財富指數收于240.4968較前周上漲0.41%,中債金融債總財富指數收于241.7806,較前周上漲0.29%；中債企業債總財富指數收于242.9256，較前周上漲0.20%；中債短融總財富指數收于205.4319，較前周上漲0.06%。

中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為1.3698%，下行1.94個基點，十年期國債收益率為2.0206%，下行6.26個基點；銀行間一年期AAA級企業債收益率下行4.53個基點，銀行間三年期AAA級企業債收益下行7.06個基點，五年期AAA級企業債收益率下行8.33個基點，分別為1.9237%、2.0591%、2.1934%；一年期AA級企業債收益率下行5.54基點，三年期AA級企業債收益率下行6.66個基點，五年期AA級企業債收益率下行9.28個基點，分別為2.1019%、2.3660%、2.6009%。

（數據來源：Wind）

上周央行公開市場凈回籠3808.7億元。其中，凈投放14912億元,凈回籠18720.7億元。11月29日，R001加權平均利率為1.4554%，較前周跌15.03個基點；R007加權平均利率為1.7908%，較前周跌0.92個基點；R014加權平均利率為1.803%，較前周跌7.63個基點；R1M加權平均利率為0%，較前周跌189.49個基點。11月29日，shibor隔夜為1.319%，較前周跌13.7個基點；shibor1周為1.631%，較前周跌2.2個基點；shibor2周為1.74%，較前周跌12.2個基點；shibor3月為1.852%，較前周跌0.8個基點。本期內上交所1天國債回購日均成交量為17107.58億元；較前周減少67.94億元。本期內上交所1天國債回購年化利率為1.717%,較前周漲3.2個基點。

資金面方面，跨月在即，盡管央行公開市場已連兩日凈回籠，但銀行間市場資金面整體偏寬裕，周四銀存間1天質押式回購（DR001）加權平均利率下行4.01bp，報1.3243%，為10月12日以來新低。長期資金方面，國有和主要股份制銀行一年期同業存單二級最新成交在1.84%附近，較上日下行。交易員表示，雖然央行連續凈回籠，但當下市場流動性總量十分充足，加上月末還有財政投放，無礙跨月大局。有了去年四季度政府債發行高峰時的經驗，今年央行未雨綢繆，面對地方債供給沖高以及巨量MLF錯位到期，月中開始逐步加大投放力度，平滑資金波動，為月末的寬松環境創造了條件。

（數據來源：Wind）

經濟面/政策面：

11月份，制造業采購經理指數（PMI）為50.3%，比上月上升0.2個百分點，制造業擴張步伐小幅加快。

從企業規模看，大型企業PMI為50.9%，比上月下降0.6個百分點，高于臨界點；中型企業PMI為50.0%，比上月上升0.6個百分點，位于臨界點；小型企業PMI為49.1%，比上月上升1.6個百分點，低于臨界點。從分類指數看，在構成制造業PMI的5個分類指數中，生產指數、新訂單指數和供應商配送時間指數高于臨界點，原材料庫存指數和從業人員指數低于臨界點。生產指數為52.4%，比上月上升0.4個百分點，表明制造業企業生產活動進一步加快。新訂單指數為50.8%，比上月上升0.8個百分點，表明制造業市場需求景氣水平有所回升。原材料庫存指數為48.2%，與上月持平，仍低于臨界點，表明制造業主要原材料庫存量較上月下降。從業人員指數為48.2%，比上月下降0.2個百分點，表明制造業企業用工景氣度有所回落。供應商配送時間指數為50.2%，比上月上升0.6個百分點，高于臨界點，表明制造業原材料供應商交貨時間有所加快。

11月份，非制造業商務活動指數為50.0%，比上月下降0.2個百分點，位于臨界點，非制造業景氣水平小幅回落。分行業看，建筑業商務活動指數為49.7%，比上月下降0.7個百分點；服務業商務活動指數為50.1%，與上月持平。從行業看，電信廣播電視及衛星傳輸服務、互聯網軟件及信息技術服務、貨幣金融服務、資本市場服務、保險等行業商務活動指數均位于55.0%以上較高景氣區間；批發、零售、住宿、餐飲、生態保護及公共設施管理等行業商務活動指數低于臨界點。新訂單指數為45.9%，比上月下降1.3個百分點，表明非制造業市場需求景氣水平回落。分行業看，建筑業新訂單指數為43.5%，與上月持平；服務業新訂單指數為46.4%，比上月下降1.4個百分點。投入品價格指數為49.1%，比上月下降1.5個百分點，表明非制造業企業用于經營活動的投入品價格總體水平有所下降。分行業看，建筑業投入品價格指數為48.0%，比上月下降7.2個百分點；服務業投入品價格指數為49.3%，比上月下降0.5個百分點。銷售價格指數為48.8%，比上月上升0.3個百分點，仍低于臨界點，表明非制造業銷售價格總體水平降幅繼續收窄。分行業看，建筑業銷售價格指數為48.6%，比上月下降3.5個百分點；服務業銷售價格指數為48.8%，比上月上升1.0個百分點。從業人員指數為45.4%，比上月下降0.4個百分點，表明非制造業企業用工景氣度有所回落。分行業看，建筑業從業人員指數為40.7%，比上月下降2.0個百分點；服務業從業人員指數為46.2%，比上月下降0.2個百分點。業務活動預期指數為57.0%，比上月上升0.9個百分點，表明非制造業企業對近期市場預期繼續改善。分行業看，建筑業業務活動預期指數為55.6%，比上月上升0.4個百分點；服務業業務活動預期指數為57.3%，比上月上升1.1個百分點。

11月份，綜合PMI產出指數為50.8%，與上月持平，表明我國企業生產經營活動總體繼續擴張。

（數據來源：Wind）

債市觀點：債市行情方面，全周利率債和信用收益率整體下行。盡管央行連續凈回籠資金，且巨量MLF到期實施縮量平價續作，但央行從月中開始通過逆回購逐步加大了公開市場的資金投放力度，以對沖地方債供給放量。即便面臨跨月，市場資金利率仍有所下行，流動性整體較充裕。

最新公布的11月官方制造業采購經理指數（PMI）錄得50.3%，較上月上升0.2個百分點，實現連續三個月回升。供需兩端均有所改善，主要原因為特朗普關稅政策正式落地之前，外向型企業搶出口現象帶動所致，其中高技術制造業和消費品制造業對市場景氣度的帶動作用較大。非制造業商務活動指數為50.0%，較上月下降0.2個百分點，地產銷售數據雖然有所改善，但是建筑業PMI仍掉至榮枯線以下，服務業PMI表現也相對平淡，顯示內需方面依然偏弱。

在前期系列增量政策拉動下，近期經濟數據邊際改善，但結構上分化較明顯，修復動能也有趨弱跡象。隨著股市行情轉弱，資金有重回理財趨勢，加上流動性寬松以及降準降息預期，短期內債市有望企穩回升，但仍需關注新的政策信號可能帶來的擾動。

QDII基金投資策略

港股方向，截至11月30日，恒生指數的點位為19423.61點，已經與9月24日的19001點較為接近。在市場對于政策的預期仍在的背景下，港股當前位置已經極具投資性價比。

同時，受美元指數走強影響，港股市場近期出現了一定波動。但國內政策仍然在積極發力，影響港股中長期走勢的核心因素國內經濟也正在逐漸好轉，在政策發力帶動經濟復蘇的大邏輯并未被證偽的情況下，港股市場有望震蕩上行。

風險提示：投資有風險。基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來表現。基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證。相關數據僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱基金合同和基金招募說明書、基金產品資料概要等法律文件，并自行承擔投資風險。