本期推薦

打好房地產各項融資工具“組合拳”，形成集成規模效應

國家金融監管總局副局長肖遠企10月17日在國新辦新聞發布會上表示，打好房地產各項融資工具的“組合拳”，形成集成規模效應，增強精準適配性。房地產融資渠道很多，包括開發貸款，例如，今年前9個月，銀行業金融機構新發放房地產開發貸款較年初增加超過4000億元；還有并購貸款、經營性物業貸款、房地產企業并購貸款、住房租賃貸款，以及債券投資和保險資金股權投資等多種融資手段。要充分發揮不同融資工具的獨特優勢；另一方面，根據不同房地產企業和房地產項目在不同階段的融資需求，量身定制各種專屬金融產品，進一步提高融資支持的精準性、及時性和有效性。

銀行理財規模再現大幅波動

近期，股市的快速上漲帶來的“股債蹺蹺板”效應，疊加三季度末時點的季節性因素，對銀行理財行業規模造成顯著壓力。

根據wind數據，截至今年9月末，上述規模排名前列的11家理財公司存續產品規模合計為18.97萬億元，較8月末下降約6400億元。

回到9月份上述11家理財公司的產品結構變化，從貨架來看，包括現金管理類產品在內的固定收益型理財產品是9月末規模下降的“主力軍”。上述11家理財公司9月末產品規模為18.5萬億元，較8月末合計下降約6450億元。其中，現金管理類產品的單月下降規模約為3900億元。而包含股票、股票型基金等權益類資產的混合類產品和權益類產品方面，上述11家機構相關產品規模并無發生顯著變化。

不同理財公司類型的規模變化也有差異。例如，在固收類產品的規模縮減方面，工銀理財、農銀理財、中銀理財、建信理財和交銀理財5家機構在9月份合計減少了約4500億元，農銀理財和建信理財降幅均超過1000億元。現金管理類產品也有類似特點，國有行理財公司的平均贖回規模顯著大于股份行理財公司。

推薦基金：

016090中泰玉衡價值優選C：姜誠堅持價值投資，賺取企業長期價值創造的錢；進行自下而上擇股，選取低估值的股票；不考慮宏觀基本面和中觀行業情況，不做自上而下或者中觀的行業選擇和判斷；屏蔽短期擾動因素，不進行擇時。基于逆向思考判斷目前公司股價的安全邊際是否足夠高；通過公司商業模式、競爭優勢、業務空間的分析來判定公司的長期ROE以及內生增長空間。

精選投資

股票型基金：中長期投資A股的最佳窗口期應該已經開啟

上周，國家發改委和財政部先后召開新聞發布會，以細化政策的形式貫徹落實9月中央政治局會議精神。發改委表示將從加大宏觀政策逆周期調節、擴大國內有效需求、加大助企幫扶力度、推動房地產市場止跌回穩、提振資本市場等五個方面著手制定政策，助推經濟企穩回升。財政部也表示，在加快落實已確定政策的基礎上，近期將圍繞穩增長、擴內需、化風險，陸續推出一攬子有針對性的增量政策舉措。

盡管財政部并未在新聞發布會上提出明確的增量政策規模，但高層的財政政策基調應該已經明確轉變：地方政府有望從以應對化債壓力為主的“緊平衡”財政模式，重新轉變為以穩增長為主的“擴張性”財政模式。

9月國內CPI同比上漲0.4%，PPI同比下降2.8%，PPI降幅進一步擴大。國內市場需求不足，尤其是地產基建鏈承壓，以及國際大宗商品價格波動是拖累PPI的主要因素。

節后一周，隨著政策刺激效果減弱，A股市場沖高回落、波動巨大。因上周財政部表態相對超預期，短期市場可能又具備了一定上行動力。但經濟基本面疲軟的情況并未改變，市場分歧加劇的情況下，波動性可能繼續維持高位。但不論如何，政府高層的政策思路已明確轉向，國家托底資本市場的態度也十分堅決，中長期投資A股的最佳窗口期應該已經開啟。

推薦基金

016090中泰玉衡價值優選C：姜誠堅持自下而上選股。注重企業競爭優勢、盈利能力在長期時間維度的持續性、安全邊際和價格保護。在對個股競爭優勢的分析方面，主要從供給側而非需求側思考問題，行業層面的景氣度不是重要決策因素。從選股結果看，偏向行業格局比較穩定且經歷過完整產業周期（競爭格局清晰，商業模式清晰）的標的，選股結果歸因看比較偏向傳統周期股。

017772大成景陽領先C：齊煒中主要以偏自下而上為主，注重企業核心競爭力、商業模式以及管理層治理，在個股選擇上不抱團，擅長在非熱門賽道挖掘中小市值的黑馬股以及市場認知不充分的標的；組合配置上，齊煒中與傳統消費基金經理有一定差異化，偏好配置非主流或偏周期屬性的消費品去獲得超額收益。在具體落地和執行的過程中，明確地以核心龍頭公司的研究為抓手。

007346易方達科技創新：蔡榮成偏好選擇低滲透率往中滲透率滲透的高增長的優秀資產，這類資產擁有高賠率，也有較好的隱含收益率。同時，他會不斷地去做行業的比較，用3-4種同樣屬性資產的賠率和勝率的持續比較來做組合優化。即使最看好的行業，配置占比基本也在50%左右。個股上面，基金經理喜歡從報表入手，并且希望公司擁有好的管理層或者第二第三成長曲線。

債券型基金：債券收益率暫不具備大幅回升的基礎

近期由于受到政策因素的擾動，債市行情有所調整和分化，上周利率債收益率趨于回落，但信用債因贖回賣出壓力上行較明顯。資金方面，股市在國慶長假過后沖高回落，投資者資金搬家意愿隨之降溫，股債蹺蹺板效應也在消退。資金面的不確定性尚未完全消除，整體維持緊平衡。

最新公布的9月CPI和PPI數據不及預期，其中CPI同比上漲0.4%，PPI同比下降2.8%。通脹數據顯示整體社會需求仍然偏弱，工業品價格走勢低迷，經濟增速下行壓力不小。政策方面，9月末政治局會議和10月財政部發布會都提到了“加大財政政策逆周期調節力度、推動經濟高質量發展”，進一步的增量政策預計也將陸續出臺，但當前基本面尚未看到實質性改善，政策效果仍待數據的進一步驗證。

后續來看，增量財政政策的推出和落地或對長端利率債走勢構成一定的壓力，但從財政部最新傳達的信息看，在加力支持化解地方政府債務風險的大背景下，政策對于信用債，尤其城投債的利好比較明確，城投領域的信用風險整體依然可控，此次利差走闊后有望再次走向壓縮。而中長期看，影響國內債市的基本面因素并未出現扭轉，債券收益率也并不具備大幅回升的基礎。

推薦基金

006875創金合信恒興中短債C：該基金為中短債基金，投資運作目標是在承受一定合理回撤的前提下追求偏中長期的超額收益，內部業績考核較為嚴格，當前產品配置上以利率債、金融債為主，城投和產業債占比相對較低，對于信用風險把控較嚴格，主要通過收益率曲線和債券大類的信用利差獲取超額回報，持倉基本無民企，且不涉及地產債。

006338華安安浦C：該基金為中長期純債型，投資中注重持倉券的收益風險比，信用風險把控嚴格，管理期間回撤控制良好。產品以絕對收益為導向，根據宏觀分析，自上而下選擇資產品種，看重賺取資產的beta，交易上順勢而為，久期控制在1-2年。

360009光大增利C：該基金定位穩健型一級債基，無股票持倉，主要通過轉債倉位獲取超額回報，其轉債倉位一般在20-30%，剩余倉位以信用債為主，少量利率債；信用債方面不做挖掘和下沉，轉債風格多采用偏低價和低波動的分散型配置策略，總體收益回撤控制較好。

QDII基金：港股的中長期上行趨勢有望不斷得到鞏固

中國政府的政策工具豐富，疊加美元降息的大趨勢未改變，未來港股可能仍有上升空間。港股短時間內經歷了估值的急速修復。資金大幅涌入及博弈情緒激烈，導致短期港股波動巨大。中長期而言，隨著增量政策不斷落地，以及基本面好轉，港股的中長期上行趨勢有望不斷得到鞏固。

風險提示：投資有風險。金融產品的過往情況并不預示其未來表現。相關信息僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱金融產品的相關法律文件，了解產品風險收益特征，根據自身資產狀況、風險承受能力審慎決策，獨立承擔投資風險。本文件任何內容不得視為本公司及本公司雇員存在任何直接或間接主動推介相關產品的行為。投資有風險，決策需謹慎。請仔細閱讀本文件中重要法律申明和風險提示。