一、市場回顧

1、基礎市場

上周，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于2765.81點，跌76.41點，跌幅為2.69%；深成指收于8130.77點，跌217.71點，跌幅為2.61%；滬深300收于3231.35點，跌90.09點，跌幅為2.71%；創業板收于1538.07點，跌42.39點，跌幅為2.68%。

31個申萬一級行業中有1個行業上漲。其中，汽車、非銀金融、傳媒表現居前，漲跌幅分別為0.53%、-0.51%、-0.74%，有色金屬（詳細，購買）、電子、石油石化表現居后，漲跌幅分別為-5.13%、-5.27%、-5.45%。

上周，歐美主要市場普遍下跌，其中，道指下跌2.93%，標普500下跌4.25%；道瓊斯歐洲50 下跌4.28%。亞太主要市場普遍下跌，其中，恒生指數下跌3.03%，日經225指數下跌5.84%。

圖表：上周各類指數表現

數據來源：好買基金研究中心 時間：2024/9/2-2024/9/6

圖表：上周申萬一級行業漲跌幅

數據來源：Wind、好買基金研究中心，數據截至2024-9-6

2、基金市場

上周，國內基金普跌，其中指數型和股票型基金平均下跌2.56%和2.57%。

上周，權益類基金表現較好的是國泰醫藥健康A和嘉實物流產業A等；混合型基金表現較好的是南方瑞合三年和中海魅力長三角等；QDII式基金表現較好的是工銀瑞信全球美元債A人民幣和匯添富香港優勢精選等；指數型表現較好的是國泰中證800汽車與零部件ETF（詳細，購買）和國泰中證800汽車與零部件ETF聯接A等；債券型表現較好的是上銀慧恒收益增強和天弘興益一年定開（詳細，購買）等；貨幣型表現較好的是工銀瑞信7天理財B和信誠理財7日盈A等。

圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅

數據來源：Wind、好買基金研究中心，數據截至2024-9-6

二、近期焦點

美國非農數據有所回暖

8月美國新增非農就業14.2萬人，預期16.5萬人，前值（下修后）8.9萬人；失業率4.2%，預期4.2%，前值4.3%；時薪環比0.4%，預期0.3%，前值0.2%；勞動力參與率62.7%，與前值持平。

簡評： 8月美國新增非農高于前值，表明7月數據可能更多受颶風等因素影響，但8月的好轉并未轉化為二級市場的強信心，或其實低于市場的真實預期。總體看，14.2萬人的單月新增非農并不強勁，或已觸發美聯儲的降息條件。

細分來看，私人和政府部門新增就業均邊際回升，商品生產走弱，服務業大幅反彈：8月美國14.2萬的新增非農就業中，私人部門由上月的7.4萬升至11.8萬，政府部門由1.5萬升至2.4萬。私人部門中，建筑業新增就業受益于近期地產回暖邊際提升，但制造業轉負使得商品生產走弱。服務業較7月明顯改善（5.4萬提升至10.8萬）是8月非農改善的最大動力，其中休閑和酒店業貢獻最大（2.4萬提升至4.6萬）。

職位空缺率維持在5%以下，勞動力參與率持平，就業市場逐步向疫情前水平收斂，整體看就業市場的需求側或仍在降溫通道。

制造業景氣度持續收縮，非制造業景氣提升

2024年8月31日，國家統計局公布了2024年8月PMI數據，制造業PMI為49.1%，比上月下降0.3個百分點；非制造業PMI為50.3%比上月上升0.1個百分點。

簡評：制造業PMI連續落入榮枯線以下，指向制造業景氣度不足。需求端方面，新訂單和在手訂單指數均邊際下降，且低于榮枯線。供給端，生產指數等位于榮枯線以下，指向制造業生產端景氣度有待改善。庫存方面，原材料和產成品庫存均位于臨界點以下，說明企業補庫景氣度不足。最后貿易端的新出口訂單指數&進口指數也均位于榮枯線以下。

建筑業新訂單指數位于榮枯線以下，表明需求端承壓。從業人員指數位于臨界點以下，表明建筑業企業用工景氣度不足。不過業務活動預期位于榮枯線以上，這說明建筑業業務活動預期景氣度較高。

服務業保持在擴張區間，暑期消費帶動作用可能較為顯著。細分看鐵路運輸、航空運輸、郵政、電信廣播電視及衛星傳輸服務、文化體育娛樂等行業景氣度較高；資本市場服務房地產、居民服務等行業景氣度位于收縮區間。建筑業擴張力度繼續放緩：8月建筑業PMI為50.6%（前值51.2%），連續四個月擴張力度放緩。

三、好買觀點

股票型基金投資策略

整體來看8月以及近期的市場仍然較弱，比如中陽之后迅速的陰包陽再疊加持續的陰跌使得中短線交易機會也比較少，不斷消磨場內投資者的信心。同時在基本面方面，無論是看企業利潤還是8月PMI等指標看等都處于較弱位置。從目前的市場結構看，場內做多力量主要是國家隊持續的etf申購，新增的長線資金比較缺乏，而場內的一些高位以及機構重倉板塊拋壓較大，個別活躍力量也主要以偏游資等中短線博弈性資金為主，盤面難以在短期內構成整體的反轉力量。如若后期沒有強力政策對預期大幅度扭轉的話，預計后續市場或仍以震蕩偏弱為主，個別超跌的板塊可能會有所階段反彈但反轉的難度較大。配置上主要建議定投的方式，標的上推薦絕對估值低位的寬基。

債券型基金投資策略

上周中債總財富指數收于238.0689，較前周上漲0.42%；中債國債總財富指數收于237.8424較前周上漲0.52%,中債金融債總財富指數收于239.7725,較前周上漲0.29%；中債企業債總財富指數收于241.6867，較前周上漲0.16%；中債短融總財富指數收于204.3764，較前周上漲0.05%。

中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為1.4352%，下行5.48個基點，十年期國債收益率為2.1388%，下行3.16個基點；銀行間一年期AAA級企業債收益率下行3.31個基點，銀行間三年期AAA級企業債收益下行6.58個基點，五年期AAA級企業債收益率下行6.16個基點，分別為2.0156%、2.0877%、2.1936 %；一年期AA級企業債收益率下行3.56基點，三年期AA級企業債收益率下行5.19個基點，五年期AA級企業債收益率下行3.66個基點，分別為2.1738%、2.2571%、2.3806%。

本周央行公開市場累計開展2102億元逆回購操作，因有14018億元逆回購到期，全周凈回籠11916億元，為今年以來周回籠量新高。9月6日，R001加權平均利率為1.8287%，較上周漲17.14個基點；R007加權平均利率為1.8746%，較上周漲3.04個基點；R014加權平均利率為1.9221%，較上周漲6.06個基點；R1M加權平均利率為1.9259%，較上周漲0.02個基點。9月6日，shibor隔夜為1.716%，較上周漲18.7個基點；shibor1周為1.676%，較上周漲2.9個基點；shibor2周為1.88%，較上周漲6.1個基點；shibor3月為1.85%，較上周持平。本期內上交所1天國債回購日均成交量為15071.01億元；較上周減少108.11億元。本期內上交所1天國債回購年化利率為1.927%，較上周漲3.1個基點。

資金面方面，央行公開市場此前連續凈回籠累加效應下，使得資金逐步顯收斂意味，周五銀行間市場隔夜回購加權利率升逾10個基點站上1.7%關口。央行公開市場逆回購操作順勢放量，單日并轉凈投放。長期資金方面，國有和主要股份制銀行一年期同業存單二級最新成交在1.9675%附近，較上日變化有限。交易員稱，大行整體供給不及此前寬松局面，不過機構整體軋平頭寸壓力有限，季末月份疊加地方債或加碼，央行最新亦提及“降準仍有空間”。（數據來源：Wind）

9月2日公布的8月財新中國制造業采購經理指數（PMI）錄得50.4，較7月回升0.6個百分點，重回榮枯線以上。從財新中國制造業PMI分項數據來看，制造業擴張小幅加快，需求止跌回升，但改善幅度不大。8月生產指數在擴張區間微升，新訂單指數一改7月的收縮態勢，重回擴張區間。受訪企業反映，新訂單增長主要是得益于基礎需求改善和各類促銷措施。此前韌性較強的外需走弱，當月新出口訂單指數年內首次跌至臨界點以下，為2023年12月以來最低，其中消費品類出口訂單量下降是主要拖累因素。在經歷了連續11個月的收縮后，制造業就業于8月企穩，就業指數落在榮枯線上。調查顯示，增加用工與裁員節支的企業數量大致相抵。按三大類別分，僅投資品制造商的用工量明顯增長。就業平穩未能消化增加的新訂單，積壓工作量上升。企業采購活動在8月略有放緩，但原材料庫存略有增加，出港貨運延誤導致產成品庫存增加，產成品庫存指數連續三個月位于擴張區間。由于供應緊張和天氣導致的運輸延誤，8月供應鏈表現轉差，供應商配送時間指數在收縮區間降至年內最低。隨著工業金屬等原材料價格走低，8月原材料購進價格指數降至臨界點以下，結束了此前連續四個月的擴張態勢。成本壓力放緩后，制造業企業加大降價促銷力度，當月出廠價格指數在收縮區間降至近四個月來最低。在6月降至2019年12月來最低后，生產經營預期指數已連續兩個月反彈，但仍低于長期均值。制造業廠商普遍認為，業務拓展、新品發布、經濟狀況好轉等因素將推動銷售改善。

9月4日公布的8月財新中國通用服務業經營活動指數（服務業PMI）錄得51.6，較7月下降0.5個百分點，為年內次低，顯示服務業繼續擴張但速度放緩。從財新中國服務業PMI分項數據來看，8月服務業供需擴張放緩，新訂單指數在擴張區間下降。外需則好于總體需求，新出口訂單指數從7月僅略高于臨界點的位置小幅反彈。受訪企業表示，海外客戶對旅游業等興趣增強，為新出口業務量的增長提供基礎。盡管服務業供求維持擴張，8月就業市場卻再度轉弱，就業指數降至收縮區間，員工離職和企業裁員均是其影響因素。隨著新業務量增加，疊加用工減少，積壓業務量小幅上升。原料、工資及運輸費用增加，導致服務業成本上揚，8月投入品價格指數升至2023年7月來最高。然而，由于市況疲軟、競爭加劇，企業不得不降價促銷，當月銷售價格指數為近七個月來首次跌至榮枯線以下，創2022年5月來新低，企業利潤空間受到擠壓。服務業市場信心回暖，8月經營預期指數連續兩個月在擴張區間小幅走高，不過仍低于長期均值。服務業企業普遍寄希望于未來市況改善和業務開發收到成效，帶動經營活動增長。（數據來源：Wind）

債市觀點：

上周債市行情方面，利率債和信用債收益率整體均有所下行，債市再次企穩回升。資金面方面，在央行公開市場此前連續凈回籠累加效應下，資金面邊際有所收緊，周五銀行間市場隔夜回購加權利率站上1.7%關口，1年期同業存單成交利率也未現明顯下行。

最新公布的8月份財新PMI數據，與統計局PMI數據有所不同，其中制造業PMI錄得50.4，重回擴張區間，從分項數據來看，制造業擴張小幅加快，需求止跌回升，但改善幅度不大，此前韌性較強的外需走弱；得益于基礎需求改善和各類促銷措施，新訂單指數重回擴張區間。財新服務業PMI錄得51.6，較7月下降0.5個百分點，為年內次低，顯示服務業繼續擴張但速度放緩，外需則好于總體需求，但就業市場卻再度轉弱。

經過近一個月調整之后，債券收益率再度下行。盡管央行屢次提示長債風險，但從經濟基本面來看，當前國內需求不足問題依然突出，再加上房地產行業的下行以及居民收入預期和消費意愿的下降，經濟增速的回升仍面臨阻力。此外，隨著9月份美聯儲降息臨近，不排除后續央行再啟寬松操作。

QDII基金投資策略

恒生指數和恒生科技（詳細，購買）指數近期波動較大，但從月線上看相對強度顯著強于A股。整體來看香港主要指數仍在低位區間，大幅向下風險可能較低。從分子端來看，除非經濟進一步超預期下行，否則分子端具備較強安全邊際；分母端考慮到聯儲的降息預期，上行空間也不大，而且在美股可能逐漸開始兌現降息預期走弱時，當前似乎并沒看到港股明顯的跟跌，這可能是一個較好的現象。

整體來看，盡管影響港股定價的因素較A股或更加復雜，但從一個長周期的角度分析，如果A股未來流動性溢價逐漸退潮&全A估值系統性收縮的話，綜合考慮估值、股東回報和企業質量，那么港股的很多標的可能具備更好的吸引力。

風險提示：投資有風險。基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來表現。基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證。相關數據僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱基金合同和基金招募說明書、基金產品資料概要等法律文件，并自行承擔投資風險。