今年以來，雖然經受了關稅風暴、衰退擔憂等多重沖擊，但美股在巨幅波動過后，一步步爬出低谷，近期又開始連創新高。
截至7月15日，標普500指數、納斯達克指數年內漲幅分別為6.16%與7.08%。標普500指數站上6200點，納斯達克指數則再次站上2萬點。與此同時，國際投行紛紛上調美股年內目標點位。
那么，為何美股表現如此強勢，持續新高的慢牛又回來了嗎？上漲過后美股的性價比如何，應該以怎樣的思路進行配置呢？接下來我們就重點分析這兩個問題。
經濟韌性仍強，美股再創新高
股市是經濟的晴雨表，雖然受市場情緒影響，股市短期可能會偏離經濟基本面，但在更長的時間維度里，股市的表現會反映出經濟與企業盈利的情況。
四月份，美股市場雖然受到對等關稅黑天鵝事件沖擊，出現了大幅回撤，但隨著時間推移，市場情緒修復后，經濟與企業盈利的韌性助力美股走出低谷，再創新高。
看美國就業市場，景氣度仍然較高。美國6月非農就業新增14.7萬人，高于市場預期的11.1萬人。同時，美國6月失業率下行至4.1%，同樣優于市場預期。
通脹數據方面，美國5月CPI同比2.35%，低于2.4%的預期值，核心CPI同比2.78%，低于2.9%的預期值。五月通脹數據發布后，期貨市場隱含美聯儲9月降息概率從55%上升至60%以上。美國通脹仍然溫和。
所以宏觀經濟層面看，美國仍處于就業景氣、通脹溫和的增長環境中，這種環境非常有利于股票市場。
再看與股市聯系更緊密的企業盈利情況，美國三大股指企業盈利仍維持兩位數的增速，盈利增長動能強勁，且在全球股市中處于領先位置。
所以從基本面的角度來看，美國仍處于就業強、消費強、企業盈利強的經濟良性循環中，這種環境為美股慢牛行情創造了有利條件。
那么，當美股走出底部，再創新高，慢牛似乎正繼續推進的時候，未來是否還會出現較大波動，我們又應如何看待當前時點美股的配置價值和風險呢？
美股仍是全球配置重要選項，但波動可能加大
首先，從估值水平上來看，雖然美股突破了前期高點，但受益于企業盈利的持續增長，美國主要股指并未嚴重高估。
以納斯達克指數為例，截至7月5日，該指數滾動市盈率為34倍，處于近五年的48%分位。可見美股上漲的一個主要驅動力是企業盈利的持續增長，在業績支撐下，雖然美股再次突破歷史高位，但估值層面尚未顯現出夸張的泡沫。
以上主要從基本面出發，分析美國企業盈利的情況以及盈利對美股的影響。另一方面，從市場情緒出發，4月初的關稅沖擊過后，當前美股投資者情緒已逐漸穩定，風險偏好的提升也是近期美股走強的原因之一。
看衡量美股波動率的VIX指數，該指數在4月上旬觸及高峰后，逐步下降至中樞水平，當前VIX指數分位值較低，意味著風險因素對市場的影響已消退。
總結以上，從經濟環境與企業盈利角度看，美股又回到了就業景氣、通脹溫和、盈利較強的慢牛節奏中，且在企業盈利的支撐下，美股估值仍處于較合理的范圍內。當前美股仍是全球配置時可以考慮的一個重要選項。
與此同時，近期市場風險偏好回升，美股波動率降至低位，這意味著若風險事件再次沖擊市場情緒，美股短期也可能再次出現較大波動。
所以，若投資者對短期波動有一定的承受能力，那么美股的配置機會值得關注。
風險提示：投資于國際證券市場，除了需要承擔與國內證券類似的市場波動風險等一般投資風險之外，還面臨匯率風險等國際證券市場投資所面臨的特別投資風險，也需要投資者注意。
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