美债年内表现复盘整体正收益，近期波动加大

今年以来，截至6月12日，美债市场普遍上涨，其中美国国债指数涨2.52%，投资级公司债指数涨2.71%。

虽然年内主要美债指数普遍上涨，但波动较大。看年内美债收益率的变化情况，2025年美债收益率宽幅震荡，利率曲线逐渐陡峭化。

今年年初随着美国经济表现出较强韧性，“特朗普交易”催生美债利率上行，1月中旬十年期和两年期美债收益率一度突破4.8%和4.4%。

此后“特朗普交易”开始降温，随着美国经济数据转弱，衰退担忧重燃，十年期和两年期美债收益率最低分别触及3.86%和3.45%。

4月份以来，市场交易重心转向美国再通胀风险。5月穆迪下调美国债务评级，特朗普大规模减税法案通过，市场开始担忧美国财政的可持续性。叠加美债拍卖市场疲软，美债收益率波动加剧，长端利率高位震荡，30年美债利率一度突破5%。近期市场对美国经济下行担忧再次升温，美债利率有所回落。

可见今年受经济预期、降息路径、通胀风险、债务问题等多重因素影响，美债市场波动较大。那么当前美债市场投资环境如何呢？

美债投资环境分析通胀数据稳定，美联储或9月降息

看美国宏观经济情况，虽然经济衰退担忧一再反复，但当前经济硬数据尚未发出危险信号，劳动力市场仍具韧性。

5月美国非农就业新增13.9万人，小幅高于市场预期的13万人。美国5月失业率维持在4.2%，过去12个月失业率波动范围持续缩小至4.0%~4.2%。

再看美联储较关注的通胀数据，虽然关税政策一度引发投资者对再通胀风险的担忧，但美国5月通胀数据继续低于预期。

据美国劳工部统计，美国5月CPI同比2.35%，低于预期值2.4%。核心CPI同比2.78%，低于预期值2.9%。

当前就业与通胀形势下，市场预期美联储或于今年9月与10份各降息一次。

美联储在5月FOMC会议上维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变，为连续第三次维持基准利率不变。与3月的会议相比，5月FOMC声明变化不大，主要强调了：

1、经济扩张仍然稳健，尽管净出口对近期经济数据有扰动；

2、经济前景不确定性进一步增大；

3、失业率与通胀风险提升。 

可见当前时点，美国就业市场与通胀数据均较稳定，但潜在风险则不容忽视。降息周期继续，但降息路径与节奏或仍有变化。这种环境中，配置美债可参考以下思路：

一、美元货币基金：虽然美联储已开启降息，但目前基准利率仍处于相对较高水平，且美元货币基金具备较高流动性，仍有配置价值。 

二、美元利率债：5月十年期和两年期美债收益率一度突破4.6%和4%，长端利率仍高位震荡，三十年期美债收益率一度突破5%。近期十年期美债收益率在4%附近波动。在关税冲击下，美国经济压力上升，中长期来看美债仍具配置价值，但短期或仍维持高位波动。

三、美元信用债：5月信用利差持续收窄，近期全球贸易局势缓和有助于缓解市场焦虑，风险资产普遍反弹。当前美元信用债收益率处于历史较高水平，虽然近期信用利差持续收窄，但票息仍然具备较高吸引力，在基准利率下行阶段可获得资本利得，但需对资质较差的高收益债和信贷资产保持谨慎。

总结来看，当前美债资产仍有较高配置价值，美元货币基金的性价比较高，配置美国国债时应注意中长期美债的潜在波动，配置高收益债时则需关注资产的资质情况。

风险提示：投资于国际证券市场，除了需要承担与国内证券类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临汇率风险等国际证券市场投资所面临的特别投资风险，也需要投资者注意。
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