6月伊始，全球市場依舊籠罩在地緣政治與宏觀政策交織的復雜氛圍中。回顧5月，關稅問題繼續緩和，提振了全球風險資產表現。但與此同時，美國財政擔憂重回視野、地緣沖突再起，避險與博弈依然是市場的主旋律。
在這片多空交錯的戰場上，哪些市場背后的資金流向，透露出真正的信號？我們不妨先從五月的全球市場表現說起。
權益市場回顧
4月以來，美國關稅態度趨于緩和。在此背景下，5月全球權益市場普遍延續上漲態勢，MSCI全球指數當月收漲5.51%。
看發達國家市場表現，5月納指以9.6%的漲幅領跑全球。得益于財政與貿易緩和，德國股市也表現強勢，創下新高。
再看新興市場，越南VN30指數以8.7%漲幅領漲。此外，恒生指數和Wind全A漲幅分別達到5.3%和2.4%。
往后看，包含歐美在內的關稅談判仍然是關鍵，若7月前達成協議可能提振市場表現；同時，盡管近期美國通脹壓力有所下降，但并不能忽視關稅潛在的滯后沖擊，市場將對本月的美聯儲決議保持高度關注，尤其是考慮到下屆美聯儲主席或將于近期被提名。
債券市場回顧
5月，穆迪下調美國債券評級、特朗普大規模減稅法案通過，引發市場對美國財政可持續性的擔憂。疊加美債拍賣情緒疲軟，使得美債市場波動顯著，長端利率高位震蕩，30年美債利率一度升破5%。不過，考慮到關稅問題后續預計將趨于緩和，經過此次調整后，美債配置價值也有所上升。
降息方面，美聯儲5月FOMC紀要重申，委員會成員不急于調整政策利率，強化了美聯儲的觀望立場。據6月9日CME期貨隱含的降息路徑顯示，2025年或在9月、12月各降息一次。
對于美元貨基，其表現與美聯儲加息具有高度相關性。據統計，2024年各美元貨基累計費后收益在5%-5.3%左右，最新的7日年化凈收益率在3.8%-4.3%區間。
以下，我們整理了6月獨家資配指南的核心觀點，供大家參考。
美國股票 ★★★
Q1美股財報整體表現出韌性，疊加消退的關稅沖擊相對緩和了投資者情緒，市場已大幅修復3月以來的跌幅，然而美國財政的核心矛盾（減稅與赤字）仍在，預計財政辯論將延續較長時間，并持續給美債及美股帶來波動。
歐洲股票 ★★★★
近期DAX跑贏SPX帶動歐股繼續保持強勢，資金流也繼續保持凈流入態勢，預計歐元強勢、財政改革以及基本面修復預期仍將使得歐股具備較強吸引力，但Trump對歐洲的關稅舉措是其面臨的最大不確定性，后續仍需持續關注。
印度股票 ★★★★ ↑
在美關稅緩和及印巴沖突交織影響下，印度股市近期展現出了較強韌性。長期來看，關稅政策加速全球供應鏈從中國轉移，有望提升生產率與全球供應鏈參與率。疊加規模經濟與人口紅利，印度有望成為長期增長贏家。
日本股票 ★★★★
盡管市場預計日本有望6月達成貿易協議，但包括汽車制造商在內的出口企業仍面臨美關稅風險。同時日本股市尚未消化超長期利率上升影響，預計短期仍維持震蕩。若未來美國降低關稅，考慮盈利預期上調，日本股市可能將有較大上行空間。
美元貨幣 ★★★★
美聯儲降息節奏有所放緩，基準利率仍處歷史高位，當前美元貨基仍是收益較穩定且具較高流動性的投資品種，未來收益率預計將隨美國降息而下行。
美元利率債 ★★★★ ↑
近期受主權評級下調、減稅法案通過、美債拍賣情緒疲軟等因素擾動，美債波動較大。中期來看，美國基本面下行壓力增大，美債仍是高勝率品種。短期看經過此次調整之后，美債配置價值有所上升，長久期美債建議逢調整配置。
美元信用債 ★★★★
當前美元信用債收益率仍處于歷史高位，歐美信用風險總體可控，美元信用債到期收益率處于歷史較高水平，預計較高票息疊加降息帶來的資本利得將提供不錯的收益空間，但建議對于資質較差的高收益債和信貸資產保持謹慎。
海外宏觀 ★★★★★
在各國宏觀矛盾分化的背景下，疊加波動率中樞保持高位運行，預期宏觀策略仍具有較高吸引力。
海外多空 ★★★
考慮到近期關稅、美國經濟衰退擔憂以及長期國債收益率飆升等宏觀不確定性仍存在，建議維持一定比例在海外多空策略，以對沖潛在下行風險的同時捕獲alpha收益。
海外多策略 ★★★★★
平臺型策略當月整體表現穩健，在波動相對走平的環境下，多數子策略均迎來積極表現，仍推薦多策略延續底倉的配置思路。
海外股權★★★★
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（本文轉載自好買香港）
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