今年以來，量化私募股票產品熱度持續攀升，由于量化超額的累積兼具速度和穩度，指數增強、量化多頭等產品受到越來越多的資金關注。
其實除了股票策略以外，量化私募還有一類重要的產品，就是量化CTA。與股票策略產品類似，量化CTA主要在期貨市場分析歷史數據，捕捉交易機會。
事實上，國內一些知名量化私募的發展原點在期貨市場而非股票市場。因為期貨市場有更少的交易限制與更豐富的交易機會，所以許多量化團隊傾向于在這個市場施展拳腳。不過由于量化股票策略的容量更高，投資者配置需求更旺盛，如今量化私募股票產品更為管理人與投資者重視。
但是，隨著國內廣譜利率下行、投資難度加大、合適的投資品類稀缺，量化CTA這種倚靠管理人交易能力累積絕對收益的產品正展現出越來越多的優勢。
以下的文章中，我們回顧下今年以來量化CTA的表現，并分析下量化CTA的配置思路。
量化CTA年內表現回顧
相較于量化股票策略產品，量化CTA不僅理解門檻更高，而且策略也更加多元和復雜。下圖按一些主要維度，對CTA產品進行了劃分。
由上圖可見，不同CTA產品，由于交易策略、持倉周期、交易品類等方面的差別，產品業績可能會有較大分化。這也是普通投資者布局CTA時的一個大難點，策略種類很多，不容易理解和篩選。
為了分析CTA業績，我們會跟蹤中長周期、短周期、截面、多策略、套利等幾種主流CTA策略的收益情況。下圖展示了這些策略近一年的業績表現。
由上圖可見，幾種主流的CTA策略近一年來普遍實現了正收益，無論是中長周期、短周期還是多策略，近一年均有所斬獲。
接下來我們再具體到CTA管理人，以下述管理人為例，下表展示了這些管理人近一年以及今年來的業績情況。
由上表可以看出，多數CTA管理人近一年以及2025年以來均實現了正收益，不過各管理人業績分化較大。近一年收益高者能達25%以上，管理人或是有更高的風險敞口，或是疊加了股票中性策略增厚了收益。其他管理人視策略不同，近一年收益在3%-10%不等。上表中列舉的CTA FOF產品，通過多類CTA策略的多元配置與組合管理，近一年收益約為15%。
以上回顧了近一年來CTA產品的表現，可以看出，近一年雖不能算是CTA的大年，但各CTA策略還是捕捉到了機會，收益普遍為正。但是各CTA管理人視風險暴露、產品結構、策略類型的不同，收益分化較大。這也是投資者配置CTA時遇到的一個較普遍的難題：
有機會，但是難理解，難把握。
針對這個問題，接下來我們探討下CTA的配置思路。
如何才能投好CTA？
CTA的配置意義如今已被越來越多的投資者熟知。CTA較顯著的配置價值，一是在于它的絕對收益屬性，二是在于它的危機保護作用。
一、絕對收益屬性
CTA管理人靠交易期貨盈利，CTA基金業績主要由管理人的交易與風控能力決定。而且期貨市場是杠桿交易，交易與風控能力突出的CTA管理人有機會取得高風險收益性價比的絕對回報。
下圖展示了好買5億CTA指數2015-2024年的走勢，可以看出CTA策略絕對收益的累積以及較高的風險收益性價比。
可見CTA基金有可能為投資者提供高性價比的絕對收益。除此之外，CTA有時還能起到一定的危機保護作用。
二、危機保護作用
CTA管理人靠交易期貨盈利，而在黑天鵝事件爆發，股市、債市劇烈波動的危機時期，期貨市場可能呈現較高的波動或較大的趨勢，交易機會增多，既可做多又可做空的CTA基金有能力在危機時期實現正回報，一定程度抵消股票或債券資產的風險，凸顯出一定的配置意義。
比如歷史上滬深300指數大幅下行或是劇烈波動的時期，CTA的表現更加穩定。
2025年大家印象較深的風險事件，是4月初美國對等關稅政策造成的全球股市劇震。由上表可以看出，今年4月滬深300指數大幅波動并收跌3%，而同期CTA捕獲到空頭收益，當月CTA指數收益為正。
以上介紹了CTA基金的配置意義，但凡事皆有兩面性。期貨交易具有杠桿屬性，且CTA管理人比拼風控能力與交易能力，這就使得CTA行業競爭激烈且淘汰率較高。投資者在配置私募CTA產品時可能面臨一定的管理人風險。
以下統計了2019年以來全市場CTA基金產品運作時長情況，產品成立后能運作至今，并保持凈值正常披露的產品數量占比僅為17.15%。
可見，配置CTA基金時，相較于市場風險，投資者也應關注管理人風險。
以上我們看到了CTA絕對收益屬性與危機保護作用，CTA的配置意義是明確的，問題則在于產品挑選的難度與管理人風險。CTA的配置意義與投資難點均指向了一個答案：CTA FOF。
FOF產品是專業的基金研究機構幫投資者再進行一層基金的篩選與組合。對于CTA這種配置價值與配置難度都較高的資產，借助FOF產品進行投資是一個不錯的思路。一方面，CTA FOF會在多種CTA策略中多元布局，并根據市場環境適時進行產品輪換，一定程度的解決CTA單產品業績分化較大，普通投資者難以踩準節奏把握機會的問題。另一方面，CTA FOF會通過深度的調研、跟蹤篩選CTA管理人，幫助投資者降低單一管理人的風險。
總而言之，當前投資環境下，CTA或是資產配置的一個答案，而CTA FOF或是布局CTA的一個答案。
風險提示：
投資有風險?；鸬倪^往業績并不預示其未來表現?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I績并不構成基金業績表現的保證。相關數據僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱基金合同等法律文件，了解產品風險收益特征，根據自身資產狀況、風險承受能力審慎決策，獨立承擔投資風險。
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