近年來，全球金融市場波動明顯加劇，股票、債券等各類資產投資難度加大，全球對沖基金贏得了越來越多投資者的關注。
提起全球對沖基金，我們最常遇到的一種類型是多策略基金。
簡單來說，多策略基金在全球多市場多資產中廣泛捕捉機會，且重視多空類、套利類策略。上圖展示三家多策略管理人的業資走勢，都較好的控制了波動與回撤，并實現了長期的業績增長。尤其是在全球股市普遍回撤的2022年，三家管理人的業績相對穩定。
所以頭部的多策略管理人有能力提供長期的、高風險收益性價比的回報流。為幫助大家更好的理解——多策略基金的“多”到底是什么意思，本文以某管理人為例，對其五大子策略進行拆解。
子策略一：企業信貸
包含兩部分機會：
一、錯誤定價(Misprice Yield)
即市場上被錯配的信貸機會，主要集中于高收益債板塊，一般是最優先層級的資本結構。
例如2022年，一些科技公司股價受打壓，權益融資不夠但同時債務融資經驗有限，因此從市場對這些債券的定價可能存在一些錯誤，價格偏低。
除此之外，一些歷史上破產重組的公司目前仍然有募資需求，但公開市場上提供的條款可能相當不利，導致市場定價偏低。
二、流程驅動(Process Driven)
即在企業資本結構里去投資，大部分收益并不來源于持有到期。比如公司債券受到嚴重拋售，管理人可以作為主要債權人推動公司重組，使公司遠離破產。
子策略二：結構化信貸
2020年3月，債券市場遭遇流動性危機，銀行低價售賣很多結構化資產包來換取流動性，以滿足贖回需求。而一些管理人則進行了大幅度的抄底，前半年迅速提高風險敞口，全年獲得不錯的收益。
概括來看，結構化產品團隊從有內置選擇權的證券中挖掘價值，通過訴訟、清算和重組等流程賺取一定的復雜性溢價。
公司有專門的律師研究結構化信貸的條款。策略投資于歐美住宅、商業、企業以及消費的結構化產品。
子策略三：基本面股票
這也是大家熟悉度較高的策略類型之一。跨越全球股票市場，搜尋確定性高、以alpha為驅動的做多機會和做空機會，投資期限多為中期至長期。
多頭聚集于經過基本面研究后認為有價值的股票。
空頭聚焦于被高估的公司，如未來盈利預期由于行業出現挑戰而下調，周期逆風或者企業盈利能力被誤判等情況。
子策略四：并購套利
策略聚焦于公開已宣布的并購事件的套利，也會機會性的捕獲一些小眾的企業行為，比如企業分拆、剝離以及未宣布的交易。
從歷史來看，策略敞口偏機會主義，主要看是否有大企業跨區域并購事件發生。2020年以來，拜登嚴監管下，跨國大規模并購交易并不多，2023Q3開始爆發出一些并購交易機會，當時并購套利策略短期內迅速被高配，但隨著幾單交易結束后，該策略比重又開始趨于0。
Trump上臺以來，在監管寬松預期下，資金對于事件驅動類策略具有增持意愿，盡管2025Q1整體并購事件數量并未如預期復蘇。
子策略五：可轉債及衍生品套利
①傳統轉債套利——對沖債券部分，從而剝離出股票的隱含波動率。
②非傳統轉債套利——強制性可轉債(MandatoryConvertible)
工具：剝奪了債券持有人的轉換期權，但使得投資者可以獲得比普通可轉債更高的收益率。
使用：完全對沖掉所有不想要的敞口后，獲取對沖后的凈收益。
③衍生品套利——捕捉波動率的RV機會
包含銀行結構性產品的對沖及其他復雜性溢價，以及不同投資者群體對風險定價的差異。
④機遇性投資SPAC——特殊目的收購公司的結構具有和可轉換債券類似的特點
SPAC是一個“殼”，先造殼完成上市，并用募集到的資金進行并購，在De-SPAC交割前，募集到的資金放在信托賬戶可獲得一定的收益(區別于“借殼上市”中收購方一般為未上市企業，而“殼”本身有實際業務但經營不善）
結語
對于投資者來說，面對市場的不確定性，應在全球資產配置中做到多樣化，在資產類別、投資策略和風格，以及風險因子暴露這三個層面都盡可能地做到足夠分散。如果當前你被市場波動大、投資難度高、產品不好選等問題困擾，那不妨關注下多策略基金，可能會多一些資產配置的思路！
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