特朗普選勝期間，美元指數自2024年10月持續攀升，在2025年1月一度超過110。
然而，這種漲勢在特朗普上任后被打破，今年美元一路走弱。
4月2日，特朗普政府宣布“對等關稅”政策，僅一天美元指數從此前一個月103-104的區間水平跌至101.9。
不僅如此，特朗普反復公開批評美聯儲主席鮑威爾，引發市場對美聯儲獨立性的擔憂。4月21日，美元指數一度跌至97.92，為三年來低點。
美元作為避險資產，為什么會出現如此大的波動？有哪些非美資產的吸引力正在提升、又有哪些美元資產值得持續關注？本文對以上問題一探究竟。
關稅政策如何影響美元走勢？
一般來說，美元通常會在兩種情況下走強：
情況一：美國經濟表現顯著優于其他地區，高回報和高利率將吸引外國投資，推動美元走強，例如2018年美聯儲大幅加息期間。
情況二：全球面臨經濟危機或地緣政治不確定性加劇，美元因其流動性和穩定性而成為投資者偏好的避險資產，例如新冠疫情初期。
回顧特朗普上一任期，2018年初，美國實施關稅政策之后，美元重回上升通道。
但特朗普2.0關稅政策打擊范圍之廣、力度之大高遠超預期，市場對美國甚至全球經濟陷入衰退的擔憂情緒不斷加劇。與此同時，美政府關于征收、豁免和暫停關稅的政策朝令夕改，讓投資者緊張不安，美元在此背景下不斷走弱。
此外，歐洲應對特朗普2.0的政策調整提升了歐元資產的吸引力。歐洲財政政策轉向，尤其是德國、瑞典等國家放棄財政緊縮、增加國防和基礎設施支出，提振了歐洲經濟增長預期，也增加了德國債券等以歐元計價的資產供給。更多投資者和央行愿意持有歐元資產，市場對美元的相對需求下降。
美元走弱，如何應對？
一、非美資產吸引力提升
①歐洲股市
2025年以來歐洲股市表現強勢，截至5月15日，歐洲斯托克600指數年內漲7.75%，德國DAX指數大漲19.02%。
歐洲資產雖然也受到關稅政策影響，但歐洲市場具備政策和估值優勢，此外歐央行無需面對增長和通脹的兩難取舍，未來降息路徑更加通暢。
總結來看，德國超預期的財政寬松態度有望帶動德國以及歐洲整體經濟修復，盡管當前資本市場已經迅速表達，但若財政刺激能夠順利轉化為企業盈利，資金的持續回流潛力有望在中長期重塑股市估值水平，目前仍可關注歐洲與德國股市的配置價值。
②黃金
黃金具有對抗美元貶值的功能，金價長期走勢與美元指數呈負相關。同時，在全球股市遭遇風險事件沖擊時，金價的表現可能更堅挺。所以持有較多美元資產和股票資產的投資者，可以配置一部分黃金，以提高投資組合的韌性。
中長期來看，黃金作為和股債低相關性的另類資產，在組合中的配置比例保持在3%-5%，是一個較為合理的資配戰略。長期而言，全球地緣政治風險、央行持續購金等行為仍將對金價走勢形成支撐。
二、持續關注美元資產
雖然近期美元在特朗普掀起的關稅風暴中持續顛簸。但美國作為全球最大經濟體，美元類資產仍具備配置價值。
①美信用債
當前美信用債收益率仍處于歷史高位，今年以來信用利差有所走擴。當前來看歐美信用風險總體可控，美元信用債利率處于歷史較高水平，預計高票息疊加資本利得將提供不錯的收益空間，但建議對于高收益債和信貸資產保持謹慎。
②全球對沖基金
根據Preqin對沖基金指數，截至今年三月末，近三年各類對沖策略年化回報普遍在5%以上，今年以來各類對沖策略多數實現了正收益。可見，進行全球配置時，尤其是在宏觀不確定性較高的年份，在傳統的美股與美債之外，我們可以關注一些高性價比的全球對沖基金。
總結以上，雖然特朗普是個波動性的煽動者，但他并沒有辦法改變經濟周期運動的方向，只會改變漲跌幅度和頻率。經濟、政策變化反復之際，更加需要我們開闊眼界、打開思路，借助更多種的投資策略，合理把握機會，對抗高波動和高不確定性的市場。
（轉載自好買香港）
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