四月以來(lái)，全球市場(chǎng)在特朗普掀起的關(guān)稅風(fēng)暴中持續(xù)顛簸。
5月12日，關(guān)稅談判終于取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展、雙方對(duì)砍關(guān)稅近90%之后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好迅速提升，歐美股市大漲，美債和黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)回落。展望后市，當(dāng)貿(mào)易爭(zhēng)端終于從沖突到緩和，大類資產(chǎn)將如何重新定價(jià)？哪些資產(chǎn)會(huì)“脫穎而出”呢？
我們先來(lái)回顧下過(guò)去一個(gè)月全球權(quán)益市場(chǎng)及債券市場(chǎng)的走勢(shì)。
一、權(quán)益市場(chǎng)回顧
先看歐美市場(chǎng)，發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)小幅分化，MSCI全球指數(shù)當(dāng)月收漲0.77%。4月標(biāo)普500和道瓊斯指數(shù)小幅下跌，納斯達(dá)克指數(shù)微漲，但年內(nèi)仍為負(fù)收益。德國(guó)DAX指數(shù)今年以來(lái)表現(xiàn)亮眼，累計(jì)上漲超18%。
亞洲市場(chǎng)方面，A股在本輪市場(chǎng)波動(dòng)中表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，港股4月跌幅較大，但年內(nèi)仍有10%以上的正收益。
短期來(lái)看，關(guān)稅態(tài)度有所緩和，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍具韌性的背景下，權(quán)益資產(chǎn)持續(xù)修復(fù)，但預(yù)計(jì)關(guān)稅政策不確定性仍將持續(xù)影響全球股市走向，需要持續(xù)關(guān)注后續(xù)動(dòng)態(tài)變化。
二、債券市場(chǎng)回顧
四月以來(lái)，由于關(guān)稅政策引發(fā)的市場(chǎng)流動(dòng)性恐慌，以及市場(chǎng)對(duì)于美元體系穩(wěn)定性的擔(dān)憂，美債市場(chǎng)波動(dòng)顯著，但多數(shù)債券指數(shù)今年以來(lái)仍取得正收益。當(dāng)下盡管衰退預(yù)期有所緩和，但在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、通脹壓力下降的背景下，降息空間依舊可期，美債仍具備配置價(jià)值。
值得關(guān)注的是，在本輪關(guān)稅風(fēng)波沖擊中，全球?qū)_基金展現(xiàn)出較強(qiáng)的抗波動(dòng)屬性和業(yè)績(jī)競(jìng)爭(zhēng)力，今年以來(lái)多數(shù)管理人實(shí)現(xiàn)了正收益。在未來(lái)宏觀波動(dòng)率抬升的環(huán)境下，多資產(chǎn)多策略的對(duì)沖基金配置意義更加凸顯。
以下，我們整理了好買研究最新資配指南的核心觀點(diǎn)，供大家參考。
美國(guó)股票 ★★★
盡管關(guān)稅態(tài)度緩和，但政策不確定性仍高，且關(guān)稅的實(shí)質(zhì)影響或才剛開(kāi)始體現(xiàn)，可能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好形成壓制。同時(shí)美元資產(chǎn)經(jīng)歷4月短暫拋售后，投資者可能仍有觀望情緒。配置層面，建議短期以防御為主，提升質(zhì)量抵御波動(dòng)以度過(guò)財(cái)報(bào)季。
歐洲股票 ★★★★
關(guān)稅不確定性抑制了歐洲復(fù)蘇的進(jìn)度，但在其良好的貨幣政策條件下，連續(xù)降息預(yù)期迅速走強(qiáng)，有助于對(duì)沖負(fù)面影響；另一方面，盡管基建、國(guó)防預(yù)算將會(huì)分階段實(shí)施，但其明確的財(cái)政立場(chǎng)有助于在當(dāng)下鞏固投資者信心。
印度股票 ★★★
美國(guó)關(guān)稅落地影響以來(lái)，印度股市月內(nèi)上行，近期估值持續(xù)修復(fù)。印度3月CPI延續(xù)降低，最新PMI數(shù)據(jù)上升，顯示印度增長(zhǎng)動(dòng)力恢復(fù)。短期來(lái)看，印巴沖突降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，中長(zhǎng)期仍需關(guān)注宏觀狀態(tài)延續(xù)性及關(guān)稅對(duì)印經(jīng)濟(jì)的影響。
日本股票 ★★★★
出于對(duì)美國(guó)關(guān)稅政策擔(dān)憂，近期企業(yè)財(cái)報(bào)負(fù)面指引有所增加，但東證指數(shù)近期表現(xiàn)強(qiáng)勁，持續(xù)修復(fù)。當(dāng)前日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，通脹工資正循環(huán)持續(xù)，日央行延遲加息。后續(xù)需關(guān)注弱美元背景下的日元升值風(fēng)險(xiǎn)，回避匯率保護(hù)型基金。
美元貨幣 ★★★★
美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏放緩，但基準(zhǔn)利率仍處歷史高位。當(dāng)前美元貨基仍是收益較穩(wěn)定且具較高流動(dòng)性的投資品種，未來(lái)收益率預(yù)計(jì)將隨美國(guó)降息而下行。
美元利率債 ★★★
近期受關(guān)稅政策、到期壓力等因素影響，美債波動(dòng)提升。中期來(lái)看，美國(guó)基本面下行壓力增大，在通脹壓力和特朗普政府利率預(yù)期的交織影響下，美債利率預(yù)計(jì)會(huì)橫盤波動(dòng)。久期上，短端安全邊際相對(duì)更高，長(zhǎng)端美債潛在賠率更優(yōu)。
美元信用債 ★★★★
當(dāng)前美信用債收益率仍處于歷史高位，今年以來(lái)信用利差有所走擴(kuò)。當(dāng)前來(lái)看歐美信用風(fēng)險(xiǎn)總體可控，美元信用債利率處于歷史較高水平，預(yù)計(jì)高票息疊加資本利得將提供不錯(cuò)的收益空間，但建議對(duì)于高收益?zhèn)托刨J資產(chǎn)保持謹(jǐn)慎。
海外宏觀 ★★★★★
本月宏觀策略在動(dòng)蕩的市場(chǎng)環(huán)境中表現(xiàn)良好，預(yù)計(jì)未來(lái)波動(dòng)率中樞仍將保持高位運(yùn)行，仍推薦宏觀策略作為較優(yōu)的尾部風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖選擇。
海外多空 ★★★
考慮到例如關(guān)稅，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂等宏觀不確定性仍存在，建議維持一定比例在海外多空策略以對(duì)沖潛在下行風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)捕獲alpha收益。
海外多策略 ★★★★★
平臺(tái)型策略當(dāng)月整體表現(xiàn)穩(wěn)健，盡管月初個(gè)別中性子策略受到市場(chǎng)波動(dòng)加劇的沖擊，但下半旬有所恢復(fù)，仍推薦多策略延續(xù)底倉(cāng)的配置思路。
海外股權(quán)★★★★
關(guān)注海外知名PE管理人的成熟期基金以及知名北美科技vc基金。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資于國(guó)際證券市場(chǎng)，除了需要承擔(dān)與國(guó)內(nèi)證券類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等國(guó)際證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)，也需要投資者注意。
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