2025開年以來，全球主要資產(chǎn)波動加大。宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化，引發(fā)了投資者對于全球經(jīng)濟和資產(chǎn)配置的一些思考。
3月12日，好買財富·全球投資策略新春論壇在上海圓滿舉行。
這是好買首次舉辦的外資策略展望會，匯聚了全球知名資產(chǎn)管理機構(gòu)的專家，更有貝萊德·安本·荷寶·范達四大資管巨頭圓桌論劍，大咖云集，干貨滿滿！
我們將陸續(xù)推出系列文章，匯總論壇重要觀點，為投資者解析全球資產(chǎn)配置的核心邏輯與實戰(zhàn)策略。本文的主角——全球權(quán)益市場。
開年以來，美股的“暴風式下跌”讓廣大投資者的問題變得清晰：本輪調(diào)整，是否給我們帶來了入場抄底的機會？哪些行業(yè)和投資機會值得關注？
以下內(nèi)容整理自直播實錄：
美國VS歐洲，如何捕捉投資機遇？
主持人：美國和歐洲經(jīng)濟在2024年呈現(xiàn)出明顯的差異化走勢。美國面臨增長放緩與通脹壓力的挑戰(zhàn)，而歐洲的經(jīng)濟復蘇相對溫和。您如何理解美國和歐洲當前經(jīng)濟基本面的一些核心要素，以及哪些要素會影響這兩個市場的表現(xiàn)和投資機會？
【范達·謝文斌】
先給大家看兩個數(shù)據(jù)，能更直觀地感受一下。
先說GDP增速，過去兩年，美國 GDP增長比較強勁，在3%左右，歐洲GDP增長是0.5%，可以看到較大的分化。展望未來，市場一致預期美國GDP增長比歐洲更加樂觀，25年、26年美國GDP增長在兩個點左右，歐洲差不多一個點。
不過也想提醒大家，GDP增長跟股市是長期正相關，但短期的相關性并不是很高。比如2020年的時候，全球經(jīng)濟下滑，但是股市跑得非常好，美股標普 500 指數(shù)增長了 18.4%，中國股市也有較大的漲幅。2022年全球經(jīng)濟增長非常強，但是股票市場其實是大跌的。所以我們談到投資，像估值水平、利率變動方向、通貨膨脹走勢這些因素，跟我們股票收益的相關性會更高一些。
再說一個數(shù)據(jù)，MSCI世界指數(shù)里，美國占比超過7成，在73%以上，但歐洲即使加上英國也在15%左右。
不過從資產(chǎn)配置的角度來說，如果大家現(xiàn)在對美股投資的比較多，那我們配置一些歐洲的頭寸，還是非常有意義的。
美股回調(diào)，是機會還是風險？
主持人：春節(jié)之后，標普500和納指出現(xiàn)了較大跌幅，美股的估值也有比較大的調(diào)整，您認為這一波是機會還是風險？您如何看待美股未來的走勢，尤其是針對不同行業(yè)和板塊的投資機會？
【范達·謝文斌】
范達有一大半的資產(chǎn)都在美股里的，這也是我們的優(yōu)勢所在。今天就以范達的美股投資框架為例，給大家分享一下。我們會從成千上萬個影響美股未來走勢的變量中，挑出最重要的，分成有利因素和不利因素兩個組別。
先看有利的宏觀因素，GDP增長其實跟股市的長期表現(xiàn)有關，也就是說這個股市只有長期GDP處在增長節(jié)奏里，它才會有比較好的表現(xiàn)。美股過去幾十年的牛市就很好地證明了這一點。
再看有利的微觀因素。去年四季度，標普500成分股的平均EPS增長在16%左右，這個數(shù)字放眼任何一個股市里都是非常難得的。展望未來，市場預計2025年一季度EPS增長7%，全年增長超過 10%。這兩個因素就是我們對美股謹慎樂觀態(tài)度中，“樂觀”的觀點來源。
但我們也保持謹慎，因為有一些不利變量。首先是利率。我們覺得通脹可能會在高位維持一段時間。大家都知道，股票估值是現(xiàn)金流的折現(xiàn)，貼現(xiàn)率對股票定價很關鍵。如果利率下不來，股市很難大漲。
另外就是估值問題，也就回答了“在這樣的情況下，我們對板塊的投資有什么建議？”。去年我們就提醒大家，成長股估值偏貴，建議從成長股轉(zhuǎn)向價值股。到現(xiàn)在，我們的觀點并未改變。有些成長股雖然已經(jīng)跌了10%，但我們覺得還可以再等等，價值股可能更有機會。當然，投資是動態(tài)的。如果成長股再跌一大波，機會可能又會顯現(xiàn)出來。
總結(jié)一下，當下這個時間點，我們認為價值更有機會。
主持人：在美股方面，安本作為一家在全球大類策略均有配置的外資管理人，是如何評估美股市場的整體表現(xiàn)？安本在制定美股投資策略時，如何平衡增長潛力與市場風險？是否有新的投資主題或機會值得關注？
【安本·倪亞申】
結(jié)合特朗普的一系列的關稅、移民和政府改革政策，我們認為美國經(jīng)濟短期內(nèi)可能會受到一定挑戰(zhàn)。短期內(nèi)看多美股是有一定的風險的，但這并不意味著我們?nèi)陮γ拦啥汲挚纯諔B(tài)度。
由于特朗普政府才組建兩個月左右，尚可以把經(jīng)濟下行歸咎于上屆政府。但如果經(jīng)濟低迷情況持續(xù)太久，新政府就不得不對迫于各方面的壓力重新思考目前的政策組合。因此，我們預計年內(nèi)特朗普政府是有可能會把股市和短期增速重新擺在重要位置的。屆時或?qū)⑹浅涿拦傻娘L險更低的一個時間窗口。
板塊方面我們還是看好金融板塊和科技板塊。其中金融板塊將受益于未來一兩年的美國金融放松監(jiān)管的大趨勢，疊加目前信貸增速良好，信用卡違約率尚處低位，這些都利于金融行業(yè)基本面。科技板塊則一直受益于EPS增長的長邏輯并且我們認為這種增長仍是非常可持續(xù)的。
風險提示：投資有風險。基金的過往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請詳閱基金合同等法律文件，了解產(chǎn)品風險收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風險承受能力審慎決策，獨立承擔投資風險。
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