近年來(lái)，受國(guó)內(nèi)低利率環(huán)境的影響，固收投資者紛紛將目光投向海外，出海配置頻頻升溫，國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的QDII、QDLP、互認(rèn)基金等投資渠道，一度成為了“香餑餑”，投資熱情十分高漲。
疊加今年美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息周期，海外債基金收益總體表現(xiàn)較好。而11月份，由于人民幣貶值幅度達(dá)2%，在我們關(guān)注的海外債池中，非對(duì)沖份額類基金收益率顯著高于對(duì)沖份額，表現(xiàn)尤為亮眼。
隨著特朗普重返白宮的日子將近，市場(chǎng)對(duì)于各類政策消息也是討論不斷，充滿了各種不確定因素。那么，進(jìn)入2025年，國(guó)債收益率還會(huì)走低嗎？人民幣匯率該怎么看？海外債還有配置價(jià)值嗎？我們整理了好買基金研究中心的最新觀點(diǎn)，供大家參考。
國(guó)債收益率會(huì)持續(xù)走低嗎？
12月中旬，10年期國(guó)債到期收益率持續(xù)下行，連破1.9%、1.8%兩個(gè)重要關(guān)口，1.7%的關(guān)口也岌岌可危。而對(duì)應(yīng)地，10年期、30年期等國(guó)債主連期貨價(jià)格則創(chuàng)下新高。
從趨勢(shì)來(lái)看，2024年以來(lái)，國(guó)內(nèi)的國(guó)債到期收益率一直處于下行通道，且10年期與30年期的國(guó)債利差也在不斷縮小，究其原因，主要還是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨承壓，資本回報(bào)率低，且通脹依舊低迷。
那國(guó)債收益率還會(huì)持續(xù)走低嗎？
12月9日，中共中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，會(huì)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，充實(shí)完善政策工具箱，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)。這意味著未來(lái)貨幣政策寬松力度可能會(huì)進(jìn)一步加大，降準(zhǔn)降息以及其他非常規(guī)的貨幣政策的調(diào)控空間也會(huì)進(jìn)一步打開(kāi)。
同時(shí)，市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制要求非銀同業(yè)存款利率納入自律管理，有助于同業(yè)存款利率下行空間打開(kāi)、政策利率傳導(dǎo)更加暢通、銀行負(fù)債成本降低。疊加機(jī)構(gòu)搶配債券的行為，未來(lái)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)利率可能會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持較低水平，國(guó)內(nèi)的低利率環(huán)境可能是未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的基準(zhǔn)假設(shè)。
人民幣會(huì)繼續(xù)貶值嗎？
在美元強(qiáng)勢(shì)的影響下，人民幣對(duì)美元即期匯率連續(xù)兩個(gè)月走低，特別是11月份累計(jì)下跌了1.64%。24年12月，美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25個(gè)基點(diǎn)，但給出的25年降息指引僅有2次降息預(yù)期，這導(dǎo)致美元指數(shù)走高，非美貨幣全線走低，離岸人民幣跌破7.32關(guān)口，創(chuàng)2023年以來(lái)最低。
那人民幣會(huì)繼續(xù)貶值嗎？
雖然央行會(huì)在外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)調(diào)控，比如在香港發(fā)行高利率央票、控制外匯額度、引導(dǎo)企業(yè)加強(qiáng)結(jié)匯等，來(lái)降低人民幣的貶值幅度，但在較寬的中美政策利率利差（3%以上）背景下，受市場(chǎng)化的影響，人民幣仍有貶值的基礎(chǔ)。
同時(shí)，在“特朗普2.0”開(kāi)啟后，可能會(huì)出現(xiàn)美國(guó)加征關(guān)稅，導(dǎo)致貿(mào)易摩擦等一系列利空國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的舉措，對(duì)此央行兌匯率管控或?qū)⒎潘桑俏磥?lái)人民幣貶值幅度的空間可能就會(huì)加大。
2025年，瞄準(zhǔn)海外債
在國(guó)內(nèi)低利率的環(huán)境下，資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率有所下降，國(guó)內(nèi)固收預(yù)期收益也隨之降低，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，投資海外債券，尤其是那些利率高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的市場(chǎng)，可能會(huì)提供更高的票息收益。
當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)已降息100bp，后續(xù)仍大概率按照一定的路徑降息，海外債的票息也大幅高于國(guó)內(nèi)債券，約200bp~300bp，較高的票息也為投資者提供了較高的配置價(jià)值。
盡管市場(chǎng)近月來(lái)對(duì)于特朗普上臺(tái)將擴(kuò)張財(cái)政、推升赤字和通脹有所擔(dān)心，但只要美聯(lián)儲(chǔ)仍在降息途中，美國(guó)債券就沒(méi)有大幅走熊的基礎(chǔ)。
并且受特朗普上臺(tái)的影響，在未來(lái)貿(mào)易摩擦的影響下，離岸人民幣向上突破的壓力仍在，這將對(duì)非對(duì)沖類的海外產(chǎn)品提供另一部分的收益增厚，因此，持有海外債券標(biāo)的仍可能獲得不錯(cuò)的表現(xiàn)，海外債券品類明年值得重點(diǎn)關(guān)注。
不過(guò)，海外債券市場(chǎng)與中國(guó)債券市場(chǎng)在風(fēng)險(xiǎn)收益特性和市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)因素上存在比較大的區(qū)別，投資者需要注意匯率波動(dòng)所帶來(lái)的影響，同時(shí)也要注意不同類別的債券對(duì)應(yīng)的信用風(fēng)險(xiǎn)，需要根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好和具體情況，選擇適合自己的債基進(jìn)行配置。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，決策須謹(jǐn)慎。文中觀點(diǎn)不代表平臺(tái)投資意見(jiàn)，內(nèi)容僅供參考并不構(gòu)成任何投資及應(yīng)用建議。未經(jīng)好買財(cái)富授權(quán)許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式復(fù)制、引用本文內(nèi)容和觀點(diǎn)，包括不得制作鏡像及提供指向鏈接，好買財(cái)富就此保留一切法律權(quán)利。
