FOF+CTA，讓你的投資更聰明的秘訣。
2022年6月，面對自1982年以來數十年未見的高通脹，美聯儲正式宣布加息提速至“75bp”，幅度之大也是自1994年以來未見之最，隨后幾乎全球范圍內的大宗商品皆應聲下跌。
邏輯也很直接，這種“暴力”加息，必然導致市場對經濟衰退的擔憂，而大宗商品作為人類社會發展不可或缺的資源，也是經濟活動中的必需消耗品，加息直接對大宗商品的價格形成壓制。
以WTI原油期貨為例，6月15日當天跌逾2%，隨后便開啟了大幅下行以及長時間的窄幅震蕩行情，而同樣的情況也出現在其他多數商品品種上。
圖：WTI原油期貨走勢
數據來源：Wind，時間區間：2019/3/22~2024/11/15
突如其來的反轉下跌，對CTA策略來說也是致命傷害，因為自2020年“放水”以來大宗商品已伴隨通脹預期持續上漲了2余年之久，各類CTA策略在這段行情中雖然持倉方向有多有空，但整體仍以凈多頭倉位為主。這也就不難理解自2022年6月的市場反轉之后，為何多數CTA策略都出現了歷史極端回撤，且持續時間非常久。
當然，除了價格走勢的因素影響CTA策略收益以外，市場波動率也與策略環境是否友好息息相關。波動率上行代表資金成交活躍，策略能有更多開倉機會，反之當波動率持續低迷時（如2022年下半年至2023年底），市場極度不活躍，策略可能會陷入越做越錯的尷尬境地。
圖：wind商品指數滾動波動率
數據來源：Wind、好買基金研究中心，時間區間：2019/12/31~2024/11/8
種種極端不利的因素，從今年以來出現改善，海外降息預期導致更多資金進入商品市場交易，對部分降息敏感的商品品種形成持續的上漲支撐（如貴金屬、有色等），近期的國內政策轉向，也使得多數國內商品品種出現大量交易，引發較大幅度的波動。
CTA策略的生存環境總體來說得到了大幅改善，策略在獲得相較前兩年顯著提升的收益的同時，也再次獲得投資人的大量關注。
然而，CTA策略的類型是多種多樣的，我們之前總結過的一張策略分類圖如下：
圖：CTA策略分類
數據來源：好買基金研究中心
在不同的行情下，不同類型的CTA策略表現不一：
● 如上半年有色持續上漲行情下，趨勢（時序）類CTA策略獲利，而基本面類策略虧損（由于商品基本面情況并未得到改善）；
● 再比如10月后市場出現反轉下跌，趨勢類策略此時容易因突然的反轉而回撤，但基本面類策略因仍然看空商品從而盈利；
● 再比如截面策略可能在市場橫盤震蕩的時候比趨勢類策略表現要好。
正是由于CTA策略的多元化和表現差異，因此以FOF形式來配置CTA，是一個不錯的選擇。
分散與配權CTA投資時選擇FOF的第一重原因
復雜的策略類型對于普通投資者而言，跟蹤和分析顯得極為困難，這也導致多數投資人無法理解，為什么自己手里的CTA策略”不該沉默時沉默，該勇敢時軟弱“。
而如果買入那天，投資人選擇的是CTA FOF，則會幫助省去不少煩惱和困惑。
FOF盡可能的包含不同類型的子策略，并通過合理的方式進行權重調配。合理的策略分散并不會減少你的收益，因為市場上的錢是分散在各處的，長期來看只要底層各子策略是有效的，最終收益都不會差太多（當然這里還要考慮倉位杠桿等因素），通過科學的策略分散來獲取市場上不同時間不同地方的收益是行之有效的方法，同時策略分散還能降低持有單一策略帶來的大幅波動，我們始終要相信每一類策略都有自己的波峰和波谷。
池淺且魚少CTA投資時選擇FOF的第二重原因
CTA策略作為一類國內市場誕生時間不久的策略類型，至今仍并不成熟。
我們統計了全市場2019年以來成立的12421支CTA產品，發現大多數的CTA產品可持續性較差，或換句話說，它們存活的時間很短。
2019年至今仍然能正常運作且披露凈值的CTA資管產品數量占比僅17.15%，其他的都由于各種各樣的原因而終止，或許是策略迭代跟不上市場變化，或許管理人從CTA轉向股票等其他策略研發，再或者投資人無法忍受單一產品的持續回撤選擇贖回清盤從而策略再無機會翻身等等，這樣的事情我們也接觸了太多經歷了太多。
圖：全市場CTA策略基金產品運作時長
數據來源：好買基金研究中心，數據區間：2019/1/1~2024/10/21
在如此淺的池子里，能抓到的魚也相應更少。CTA FOF會緊跟以上各種策略及管理人變化，保持可投池的迭代更新，讓池水活起來。
收益與回撤CTA投資時選擇FOF的第三重原因
鑒于CTA策略主觀及客觀上的局限性，投好CTA并非易事，再加上投資者往往容易被短期顯著好于平均的基金業績吸引，而忽略其背后隱藏的風險。
從業績上看，FOF并不能在短期成為市場上最耀眼的星，但長期卻能成為投資時的引路燈。
以某CTA FOF為例，與我們可長期跟蹤的全市場CTA單基金的業績對比圖可以看出，無論是近一年、近兩年或更長周期維度上看，FOF的絕對收益均位于單基金散點中靠前分位數，同時最大回撤無論任何周期維度都控制顯著優于單基金。且我們可以體會到，CTA單基金在不同年份，不同周期維度內分化之大，這為投資單基金增加了更多困難。
圖：FOF與單基金業績對比
數據來源：好買基金研究中心
危機與AlphaCTA投資時選擇FOF的第四重原因
當投資人選到并能長期持有一支好的CTA 產品，其對資產配置的意義是非常重要的。歷史上在多次權益市場遭受沖擊時，CTA策略都能提供正向貢獻。
數據來源：Wind、好買基金研究中心，時間區間：2014/12/31~2024/11/8
注：好買5億CTA指數，是指規模5億以上的CTA基金擬合指數，為底層月度收益擬合指數，故回撤不明顯
數據來源：Wind、好買基金研究中心
而能夠長期持有好的CTA產品的關鍵，是在策略本身周期底部時有信心扛得住，在其他資產下跌時起到較好的保護作用，而不是拘泥于或受限于單一標的過大的波動從而錯過收獲的時候。
FOF的意義，正是在壓縮僅持有單基金的波動上起到重要作用。
風險提示：
投資有風險?；鸬倪^往業績并不預示其未來表現。基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證。相關數據僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱基金合同等法律文件，了解產品風險收益特征，根據自身資產狀況、風險承受能力審慎決策，獨立承擔投資風險。
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