7月以來，美國大選的關注度急劇升溫。上周末，特朗普遇襲的意外事件掀起了巨大波瀾，疊加首次電視辯論中的表現，特朗普的支持率進一步提升。
此外，6月CPI通脹數據超預期回落，疊加鮑威爾的鴿派言論，提振了美聯儲9月進行年內首次降息的預期。當前市場預期9月降息的概率幾乎達到100%，在“降息交易”和“特朗普交易”交替主導下，本周美債收益率有所上行，黃金走勢再創新高。
美國大選最新進展走到哪了？“特朗普”交易究竟指的是什么？在降息和大選的雙重影響下，對各類資產表現有哪些影響？今天的周評中，我們圍繞以上問題進行探討。
美國大選的最新進展如何？
當前，美國大選進程已進入關鍵階段。首場候選人電視辯論已于6月27日舉行，這是拜登與特朗普時隔近4年的再次交鋒。辯論后，67%的受訪者認為本次總統辯論特朗普的表現更佳，特朗普較拜登優勢進一步擴大。
圖為特朗普隱含勝率，數據來源：Predictlt
目前來看，雙方的經濟主張在貿易和投資政策有部分共性，財稅、產業和移民政策是主要分歧。主要體現在以下幾個方面：
1、稅收：拜登主張整體加稅，尤其是針對富人群體，以緩解當前高額的財政赤字狀況。特朗普則主張大規模推進減稅，從而為美國提供更好的商業環境，同時堅持“美國優先”的貿易政策。
2、貿易：特朗普堅持美國優先的貿易政策，拜登主張加強對中國的進口關稅，但對盟友相對比較友善。
3、移民政策：特朗普或推出“史上最嚴苛的移民政策”，包括暫停各類援助計劃、加強移民意識形態篩查、終止非發移民子女獲得美國身份等；拜登則整體更為溫和。
4、基礎建設：特朗普主張支持基礎設施建設，但暫時沒有明確的支出計劃；拜登表示將繼續支持基建投資。
5、美元與匯率：特朗普主張壓低美元以提振出口，并依靠主動且大幅貶值的美元改善美國貿易赤字；拜登沒有明確的以匯率為目標的表態，長期或維持美元強勢。
數據來源：好買基金研究中心，中金
相比現任總統拜登，市場顯然對特朗普的政策更為關注。而特朗普的大多數政策具有推高通脹的屬性，如貿易、投資支出、補貼甚至移民等政策，這可能導致大選后通脹難以持續走低，貨幣政策寬松的空間也可能被壓制。
什么是“特朗普交易”？
"特朗普交易"（Trump Trade）是指在特朗普擔任美國總統期間，市場對其可能實施的一系列政策的反應和交易行為。
這一詞匯最早出現在2016年特朗普首次當選美國總統后。彼時，市場對其減稅、放松監管和增加基礎設施支出的政策預期，推動了股市和美元的上漲，同時導致了美債收益率的上升。
具體來說，“特朗普交易”通常包括以下幾個方面：
①股市上漲：市場對其減稅和放松監管的預期可能推動股市上漲，尤其是金融、能源和工業板塊的股票。
②美元走強：投資者預期減稅政策和放松監管措施將提高企業利潤，刺激經濟增長，從而吸引更多的外國投資，推高了美元需求。
③美債收益率上升：由于市場對財政赤字和通脹壓力的預期，美債收益率在特朗普當選后可能上升。
隨著特朗普的支持率上升，市場正押注特朗普的財政和貿易政策將刺激美國經濟增長，“特朗普交易”再次上演。
股市方面，與特朗普政策相關的股票出現上漲，如石油公司和醫療保險公司。由于降息交易（預期名義利率下降）和特朗普交易（預期通脹上升）都壓低實際利率，黃金再次大漲創歷史新高。
數據來源：好買基金研究中心，中金；截止日期：2024-07-12
從歷史表現來看，越是臨近大選日期，政策不確定性和波動率就越高。歷史上9-11月的大選沖刺期，VIX指數和政策不確定性指數均體現出漲幅明顯高于非大選年的季節性特征。下半年需要特別關注對大選進程對股市波動的影響。
那么，在特朗普可能上臺的情景下，會如何影響各類資產的表現呢？我們總結了以下幾點結論：
①美股：中性偏多，擴張性政策下，美股長期有支撐，減稅和監管放松整體利好美股，但高新產業補貼退坡可能更有利于周期的情緒。
②美債：移民&關稅導致的再通脹預期，以及寬財政帶來的赤字和債務風險，利率可能維持高位，美債面臨上行壓力（尤其是長端），短端或需要結合考慮降息交易。
③大宗商品：重啟關稅、支持以色列等政策推升避險情緒，美元債務壓力削弱美元，利多黃金。
④美元：在通脹預期下，美元易漲難跌，可能維持強勢，高利率環境下，美元短期沒有大幅走弱的基礎。
風險提示：投資于國際證券市場，除了需要承擔與國內證券類似的市場波動風險等一般投資風險之外，還面臨匯率風險等國際證券市場投資所面臨的特別投資風險，也需要投資者注意。
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