“為什么要關注印度市場？因為印度這個由國內消費驅動的大型經濟體正在從政策改革中獲益。”
“現在的印度股市是否已經過熱了呢？可能并非如此。如果用印度Nifty 50指數近三年的價格上漲和企業盈利相比較，印度股市在這一期間的相對估值還下滑了35%，顯示出上升潛力。”
“印度正處于一個高速且多元主題共同發展的階段。被動型的投資固然更簡單易行，但從盈利的視角來看，圍繞發展主軸布局的主動投資策略更具成長性。”
“盡管經歷了大選，但目前看印度在政治和政策上并沒有出現較多調整。而本輪的市場波動反而給那些一直關注印度市場的投資人提供了一個很好的加倉時機。”
以上是瀚亞投資股票研究部基金經理林庭樟在好買TV“穿越迷霧•放眼全球尋找機遇”系列直播中發表的精彩觀點。
正值下半年開啟之際，印度股市表現持續亮眼。截至7月8日，印度SENSEX30指數今年漲幅超過10%，已連續9年實現上漲。印度股市為什么能屢次刷新歷史高點？未來是否還具備投資價值？在好買TV穿越迷霧系列瀚亞投資專場直播中，林庭樟先生為我們深度解析了印度市場的投資潛力與投資策略。
以下內容整理自直播實錄：
下一個黃金十年
印度將繼續從現代化變革中獲益
眼下，人們經常將印度的快速增長與中國經濟過去的蓬勃發展相提并論。的確，我們能明顯觀察到一個趨勢，即印度正在從一個缺乏規模化和制度化的舊經濟體系，逐步向一個充滿活力的新經濟體系轉型。
我想先來談一談，為什么我們要選擇投資印度市場？用一句話來總結，是因為我們看到印度這個由國內消費驅動的大型經濟體，正在從政策改革中獲益。
首先，印度人口結構十分年輕化，人口年齡中位數大概在27歲左右，這意味著印度在勞動力優勢和消費潛力上擁有相對優勢。其次，印度中高收入人群預計在2021-2031這十年里有顯著增長，他們代表了未來印度最有消費力的群體。另外從2014年開始，莫迪政府進行了一連串重要的經濟改革，包括數位化、破產法等，特別是對商品及服務稅的改革大大提升了印度的經濟活力，讓印度與過去有很大不同。
正是這些改革，加上印度龐大的人口以及日益增長的消費需求，讓印度經濟在當前充滿挑戰的全球環境中保持韌性。受疫情影響，2020年，印度幾乎是全球經濟受創最嚴重的國家之一。但當疫情過去后，印度一躍成為全球復蘇最強勁，經濟也最有韌性的經濟體。
回顧過去十年，印度經歷了顯著的經濟發展。企業債務比率有所下降，同時，隨著盈利的增長，現金流也得到了增強，這顯著提高了企業的資本支出能力。對普通民眾來說，印度已經從根本上改變了以往“極度貧困”的形象。隨著人均可支配收入的增加，印度的消費市場正逐漸向高端化轉型。
展望未來，印度經濟有望繼續從多個層面獲益。
第一，“城鎮化”或是驅動印度成長的關鍵。同樣以中國為例，到2021年，中國平均城鎮化人口達63%。而同時期，印度的城鎮化進程僅為35%。未來，隨著印度城鎮化的不斷深入，可以預見將帶動包括通訊、大眾運輸在內的一系列發展機遇。
第二，印度正處在“數位化”轉型中。2014年前，印度大部分交易以現金流通為主。到如今，大部分金融交易基本都能通過“數位金融”來記錄和監督，有效避免了逃稅漏稅現象，增加國家財政稅收。
第三，印度政府仍在努力發展國家基建，支持國內制造業發展。印度政府每年在基礎建設上的資金投入接近20%，用來支持國家在公路、鐵路、港口等基礎設施的長期規劃。與此同時，印度制造業出口持續增長。
印度日益增強的宏觀經濟表現也逐步體現在其股市的積極走勢上。
一方面，作為亞洲最多元的市場之一，當前印度在MSCI新興市場指數中的份額不斷上升，僅次于中國。這將有助于吸引更多或被動或主動型的外資流入印度股市。
另一方面，過去兩年間，我們目睹了印度股市估值的持續攀升。特別是在今年上半年，MSCI印度指數實現了超過16%的回報率，這一表現普遍優于其他主要國家的股市。
那么對于投資而言，現在的印度股市是否已經過熱了呢？
可能并非如此。拉長時間維度來看，截至今年4月，近三年印度Nifty 50指數已經上漲了52%。但如果看該指數的企業盈利增長，Nifty 50指數的每股盈利足足上漲了132%。如果看市盈率，則相當于印度股市在這一期間的相對估值還下滑了35%。
從長遠來看，一個國家股市的表現往往直接映射其企業的盈利能力和經濟活力。鑒于此，當前印度股市指數仍顯示出上升的潛力。事實上，印度目前正經歷著深刻的現代化轉型，這場變革為國家的長期發展奠定了堅實的基礎。因此，我們有理由相信，印度市場即將迎來下一個繁榮十年。
多元主題高速發展下
主動投資策略吸引力凸顯
好買研究員：感謝林總的精彩分享，我們有一些問題想請教林總。首先，如果印度保持高增長，那么未來印度對基礎資源的需求是否會給全球的大宗商品帶來新一輪的牛市呢？
瀚亞：就像中國過去的蓬勃發展確實給全球大宗商品市場帶來了高需求一樣，印度發展也會對能源、鐵礦產生高需求。
過去，印度在天然氣和原油上對外界的依賴程度非常高，可能有85%的能源要依靠外界輸入。但近幾年，印度通過與中國合作，已經在新能源替代上比過去有了很大程度的發展，以此來減弱對外界能源的依賴。同樣，對于其他礦物等大宗商品，印度也開始自主化發展，并且講求資源使用效率。
所以總的來說，印度發展對整體資源的需求提高是絕對存在的，但也有跡象表明印度在資源自主化發展和效率使用上有了很大進步。
好買研究員：對于印度這樣的新興市場，指數化的被動型策略和主動挑選行業的主動型策略相比，哪個更具吸引力？
瀚亞：參考中國過去高速發展給企業盈利和股東帶來的回報，基本上一些圍繞發展主軸布局的主動型基金，其回報是指數型投資不能比的。現在的印度市場和過去中國的狀況非常類似，印度正處于一個高速且多元主題共同發展的階段。
一方面，如果考慮到風險承受能力，我相信指數化投資也能給投資人帶來極具性價比的回報水平。以代表印度重要公司的Nifty50指數為例，近三年每年歷史收益率基本維持在15-25%左右。（數據來源：Wind，2021/1-2024/7）另一方面，如果從獲利角度，我們在市場上也能看到一些主動型投資策略，能提供比指數收益更豐厚的回報。（投資有風險，決策需謹慎。基金的過往業績并不預示其未來表現。）
好買研究員：今年6月4日，印度股市出現了較大幅度的回撤，而6月4日之后印度股市又不斷創出新高。您認為本次回撤主要是什么原因？以及印度股市為什么能在這波回撤后快速修復呢？
瀚亞：印度市場在6月4日的大幅回撤主要跟這期間印度大選前的出口民調結果有關。出口民調顯示，莫迪領導的印度人民黨會以高比例席位在大選中獲勝，因而拉高了投資人的期待。但4日的選舉結果是，人民黨所獲席位遠低于預期，并且莫迪還需與聯盟攜手組閣，導致印度股市出現反轉。
隨后，市場能回歸上升軌道，主要是因為：①莫迪的成功連任依然能代表他引領的印度現代化改革基本能延續下去；②雖然要聯合盟友，但在過往改革中起到重要推動作用的政府官員仍能繼續沿用，也意味著莫迪的改革具備延續性。
因此，盡管經歷了大選，印度在政治和政策上并沒有出現較多調整。而本輪的市場波動反而給那些一直關注印度市場的投資人提供了一個很好的加倉時機。
好買研究員：最后，您能否分享一些關于瀚亞對印度市場未來細分行業機會的看法？
瀚亞：首先，瀚亞由英國保誠集團設立，布局印度市場時與印度老牌銀行ICICI合作，兼顧外資宏觀思維與印度本土視野。我們看好印度市場整體的長遠發展，在投資上不會短期追漲個股，而是會在可承受的風險范圍下為投資人謀求長遠利益。
從行業上來說，制造業和基礎建設是當前印度大力發展的兩個重要產業，我們會關注相關方向的機會。另外，考慮到印度中高收入人口占比增加，我們也特別看好印度在消費，尤其可選消費上的增長潛力。
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