【海外固收系列解讀No.03】
經(jīng)歷了高波動(dòng)、高分化的2023年過(guò)后， “求穩(wěn)”成為了投資中較普遍的心態(tài)。然而在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)“資產(chǎn)荒”的背景下，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率持續(xù)下行，每年能相對(duì)安穩(wěn)地賺取4%以上的產(chǎn)品已經(jīng)不多。
在市場(chǎng)不確定性較高的情況下，投資者亟需一類既有“資產(chǎn)價(jià)值”，又能提供“情緒價(jià)值”的產(chǎn)品。通俗來(lái)說(shuō)就是在持有的過(guò)程中，多一點(diǎn)愉悅和滿足，少一點(diǎn)擔(dān)驚受怕。
在海外固收資產(chǎn)類別中，就有一類“情緒價(jià)值”拉滿的代表性產(chǎn)品——美元貨幣基金。隨著美聯(lián)儲(chǔ)利率達(dá)到峰值并維持高位，美元貨基吸引了大規(guī)模資金的涌入，最新的7日年化凈收益率仍在5%以上。
在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期臨近，但時(shí)點(diǎn)尚不明朗的背景下，當(dāng)前還適合買(mǎi)美元貨基嗎？投資中具體有哪些事項(xiàng)需要注意？以下我們來(lái)具體探討這些問(wèn)題。
美元貨基的底層
分散持有高評(píng)級(jí)的短債
和國(guó)內(nèi)的貨幣基金類似，美元貨幣基金是一種現(xiàn)金類投資工具，由基金管理人專業(yè)運(yùn)作，被認(rèn)為是風(fēng)險(xiǎn)較低、相對(duì)穩(wěn)健的投資選擇之一。
美元貨幣基金主要有以下幾個(gè)特點(diǎn)：
1、風(fēng)險(xiǎn)較低、流動(dòng)性較高
美元貨基之所以投資風(fēng)險(xiǎn)較低，是因?yàn)榈讓又饕顿Y于高評(píng)級(jí)的短期銀行存款、存款證以及國(guó)債、機(jī)構(gòu)債和銀行等金融機(jī)構(gòu)債券，以獲取利息收入和存款利息作為收益來(lái)源。這些基金通常具有風(fēng)險(xiǎn)低、流動(dòng)性好的特點(diǎn)，是風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者進(jìn)行現(xiàn)金管理的好工具。
2、資金投向高度分散
通常來(lái)說(shuō)，貨幣基金的底層投資比較分散，可以投向不同地區(qū)和不同銀行，以充分分散投資風(fēng)險(xiǎn)。
目前好買(mǎi)香港架上的美元貨基主要來(lái)自海外頭部資管機(jī)構(gòu)，底層持倉(cāng)銀行或金融機(jī)構(gòu)均為高評(píng)級(jí)，聚焦歐美及日本、新加坡等國(guó)家，且區(qū)域和持倉(cāng)都非常分散。另一部分是中資背景的資管機(jī)構(gòu)，持倉(cāng)銀行主要是亞太區(qū)域的大型銀行，也會(huì)配少量金融類的短久期債券。
美元貨基的配置機(jī)會(huì)
降息來(lái)臨前仍是較好布局期
我們?cè)谥暗奈恼轮刑岬剑涝浕谋憩F(xiàn)與美聯(lián)儲(chǔ)利率具有高度相關(guān)性，其7日年化收益率與美國(guó)聯(lián)邦基金利率走勢(shì)基本趨近。所以在美聯(lián)儲(chǔ)史無(wú)前例的快速加息階段，美元貨基成為了最直接、最快速受益的投資品種。
那么，在降息周期即將臨近的時(shí)點(diǎn)，美元貨基究竟還能不能投呢？是否會(huì)有收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)？
先來(lái)看美聯(lián)儲(chǔ)最新的動(dòng)態(tài)，去年底以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期升溫，市場(chǎng)一度預(yù)期今年可能降息3次或以上。但隨著通脹數(shù)據(jù)的升溫和經(jīng)濟(jì)的持續(xù)向好，美聯(lián)儲(chǔ)今年以來(lái)持續(xù)釋放鷹派信號(hào)，降息時(shí)點(diǎn)一再延后。最新點(diǎn)陣圖顯示，降息次數(shù)從3月預(yù)期的年內(nèi)3次下調(diào)至1次，且大概率會(huì)發(fā)生在9月之后。
目前聯(lián)邦基金利率在5.25%-5.50%的區(qū)間，已達(dá)到2001年以來(lái)的最高水平，且預(yù)計(jì)利率水平短期內(nèi)仍將維持高位。最新數(shù)據(jù)顯示，美元貨基的7日年化凈收益率在5%-5.4%之間。
市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，美國(guó)貨幣市場(chǎng)最新的規(guī)模在6萬(wàn)億美元左右，整體表現(xiàn)比較平穩(wěn)。貨幣市場(chǎng)基金的規(guī)模明顯提升往往自加息進(jìn)入中段開(kāi)始，并且具有一定滯后性。而在加息結(jié)束甚至開(kāi)始降息初始階段，仍會(huì)持續(xù)增加。在利率降低且相對(duì)穩(wěn)定階段，貨幣市場(chǎng)基金的規(guī)模變化不大。
當(dāng)前來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)利率仍會(huì)在高位維持一段時(shí)間，預(yù)計(jì)到年底才會(huì)開(kāi)啟降息，且降息初期幅度并不會(huì)很大。在降息靴子真正落地之前，當(dāng)前美元貨基仍是收益較為穩(wěn)定，且投資性價(jià)比較高的品種。
對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好更高的投資者來(lái)說(shuō)，也可以在降息落地前提前布局其他類型的美元資產(chǎn)，具體的風(fēng)險(xiǎn)收益特征可參考以下這張表格（詳見(jiàn)降息懸而未決，美元貨基、美債、美股怎么選？）：
買(mǎi)美元貨基的注意事項(xiàng)
匯率與管理人風(fēng)格
首先，無(wú)論配置哪種類型的海外資產(chǎn)，第一個(gè)不可回避的問(wèn)題就是匯率。
如果手里不直接持有美元資產(chǎn)，就需要將人民幣換匯成美元再進(jìn)行投資。以美元貨基為例，如果我們用人民幣申贖基金、就存在一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)。持有期間美元升值、人民幣貶值，就能夠獲得美元上漲的匯兌收益，反之就需要承擔(dān)美元下跌的匯兌損失。
人民幣匯率的變化，要視中美經(jīng)濟(jì)、政策環(huán)境而定。用人民幣投資美元貨基，要對(duì)匯率波動(dòng)有基礎(chǔ)的認(rèn)知。但當(dāng)前來(lái)看，中美匯率出現(xiàn)大幅波動(dòng)的概率不大，匯率波動(dòng)方向可能更利好海外投資。
其次，美元貨基的表現(xiàn)很大程度上也與基金管理人風(fēng)格相關(guān)，盡量選擇資質(zhì)較好的頭部管理人。如好買(mǎi)香港的美元貨基主要來(lái)自博時(shí)、高騰、安本、高盛、匯豐等國(guó)內(nèi)外知名資管機(jī)構(gòu)，基金經(jīng)理會(huì)通過(guò)優(yōu)化底層投資組合，實(shí)現(xiàn)投資者收益的最大化。
總結(jié)來(lái)看，在美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率、降息尚未開(kāi)啟的背景下，美元貨基仍處在黃金配置窗口期。在降息真正落地之后，美元貨基收益率有回調(diào)的可能，也可考慮提前布局美債、美股等更受益于降息方向的資產(chǎn)。
【海外固收系列文章持續(xù)更新中……】
※ 從零開(kāi)始，5分鐘讀懂海外債基
※ 用人民幣買(mǎi)美債，如何用好QDII債基
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資于國(guó)際證券市場(chǎng)，除了需要承擔(dān)與國(guó)內(nèi)證券類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等國(guó)際證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)，也需要投資者注意。
好買(mǎi)香港提醒：本文版權(quán)為好買(mǎi)香港所有，未經(jīng)許可任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式轉(zhuǎn)載和發(fā)表。
