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美股的下一個落腳點在哪?|好買私募日報

 

前不久,美股驚心動魄的閃崩還歷歷在目。

轉眼間,美股三大指數又逼近歷史峰值!

盡管市場上關于"拋售美元資產"的論調持續發酵,但實際數據卻給出了不同的答案:隨著美國內部不確定性逐步消退,全球權益市場迎來反彈,美股表現尤為亮眼,不僅超過了大多數非美市場,更在這一輪以色列與伊朗沖突期間表現很有韌性。

那么,下半年美股還能投嗎?本文將從關稅、政策、通脹這幾個關鍵因素,進行下半年美股投資展望。

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守得云開見月明?美股市場大事一覽!

2025年上半年,美股市場可謂跌宕起伏,走出了一波深"V"反彈行情。

1-2月:市場在特朗普上任的樂觀情緒推動下節節攀升,屢創新高。但2月中旬Deepseek降本增效不斷發酵,中概股崛起,市場開始擔憂科技巨頭在AI領域的資本支出過高,美股波動率明顯上升。

3-4月:隨著美國經濟軟數據放緩,疊加市場對關稅推高通脹的擔憂持續發酵,美國頻繁出現"股債匯三殺"。4月,特朗普關稅的不確定性被急劇放大,從4月2日到4月9日的短短幾個交易日內,美股跌幅達13%。不過隨著關稅豁免政策的落地和稅期結束,散戶資金大舉抄底,推動市場走出深V修復行情。

值得注意的是,在此期間"拋售美元資產"的敘事持續升溫,日元等傳統避險貨幣以及部分新興市場國家貨幣紛紛創下歷史新高。

5-6月:隨著一季度財報出爐、中美關稅緩和以及公司回購支持股價,市場情緒得到進一步修復,美股重拾漲勢。

縱觀整個上半年,美國接連遭遇宏觀負面沖擊,一些非美國家存在重大宏觀利好驅動,使得美元資產吸引力下降。但從指數表現來說,三大指數已基本收復失地,逼近年初創下的歷史高點。

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下半年美股投資展望

一、關稅——貫穿2025的核心之矛

關稅前置效應拖累了美國Q1實際GDP,同時,超預期的關稅措施也嚴重打壓了接下來兩年的全球增長預期。

相比年初的預測,世界銀行在6月下調了全球GDP增長預期 (2.7%→2.3%),其中美國從2.3%下調至1.4%,下調幅度超過日本、歐元區。

但回溯歷史可以發現,美元資產的拋售主要發生在2月底-4月初(一季度市場預期經濟下行和關稅帶來不確定性擔憂期間)。隨著關稅不確定性逐漸消除,公司強勁的盈利和回購行為為市場注入信心,再加上市場參與者加速建倉跟進,推動美股市場的快速修復。

短期內特朗普反復無常的關稅政策仍會對美股市場產生一定影響,但是與4月2日政策初公布時的劇烈波動相比,下半年的市場沖擊預計不會達到同樣程度。

二、財政——將助力改善明后年增長預期

事實上,下半年有比關稅要更為重要的政策需要我們關注——大美麗法案。

它實際上就是特朗普上任以來推崇的減稅法案,目前預計最終通過的可能性是非常大的。根據不同機構評估,本次法案能夠給美國GDP,平均帶來1%左右的提升。

不過本次法案也有其爭議的地方,可以類比成拜登時期的財政刺激政策。通過少收錢將財富放到民間去,本質上都是靠政府釋放資金投入市場,取提振經濟。負作用就是會顯著增加政府的財政赤字,從而帶來更高的債務規模。

單純從美股角度而言,大美麗法案短期對于美股是利大于弊的——減稅相當于是企業立刻就能賺到更多的錢,那么經濟提振,企業盈利的提升就都是立竿見影的事情。

三、降息——關注9月FOMC及以后的降息指引

2025年6月美聯儲繼續按兵不動,但有三處邊際變化:

一是美聯儲繼續按兵不動,但是滯脹預期加劇。二是關稅對于通脹的影響尚未完全體現,未來通脹有很大的不確定性。三是從利率路徑來看,美聯儲整體表態仍舊偏“鷹”。

若中東局勢繼續升級推高油價帶動非核心通脹上升,則關稅政策將進一步緩和且緩解核心通脹壓力,年內降息確屬大概率,變數在于降息次數是否符合兩次的預期。

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結語

總的來說,美國經濟的基本面依然扎實,但年初以來接連遭遇三重挑戰:1月DeepSeek重創科技股、2月DOGE風波疊加歐洲財政擴張沖擊市場信心、以及4月對等關稅動搖美元信用。

政策上看,市場最擔心的關稅風險正在下降,減稅和去監管會在下半年逐步落實。只要“三重調整”不往更差的方向演變,下半年特朗普減稅法案或將帶來結構性機會。

當然,投資需要留有余地,通脹抬頭以及關稅可能帶來的局部升級風險依然值得注意。增加一些多元化策略,資產配置全球化,可能是我們達到投資目標波動最小的路徑,也是最短的路徑。

 

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